首份同业理财报告：下半年结构调整是主线！

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一、二季度同业理财市场综述

受一季度结构调整、经济下行等市场因素影响，符合银行风险偏好的项目逐渐减少，在二季度中，银行“资产荒”问题逐步凸显，随着市场中风险低、收益高的优质资产的供不应求，同业理财以较低风险和较高收益率的特点受到市场越来越多的青睐。回顾第二季度同业理财市场，有如下几个趋势。

（一）“资产荒”倒逼理财收益下行

随着“资产荒”问题的日趋严重，各银行在偏优质资产领域的搏杀也越来越激烈；同时，在这样一个背景下，部分银行开始陆续将投资理财的权限放宽，从仅可投保本型理财纷纷向非保本型理财拓宽。各种因素导致的银行同业理财规模增长，也从侧面为理财收益率的下降埋下伏笔。

（二）“债市违约”引发蝴蝶效应

如果说“债市违约”是今年二季度金融市场的首要关键词的话，那么“银行理财”无疑紧随其后。有市场分析人士指出，在债市信用风险加剧，债券投资收益快速回落的情况下，市场投资者避险情绪上升，短期内暂无有效的疏解通道。另一方面，银行理财的资金大多都投向债券市场，要想维持收益不下滑就更难了。受信用风险影响，商业银行纷纷对委外业务资金的信用债投资设置更加严格的资质门槛，在业内人士看来，这也势将为银行理财产品预期收益率的降低打开更大空间。

（三）MPA来临，理财成“鹊桥”

一季度MPA考核结果是央行通过电话通知的方式，向各家银行进行了背对背通报，大部分银行都被评为B级，因此各行对二季度MPA的重视程度不言而喻。为了优化MPA考核指标，不少银行对资产负债表做出了相应的调整。资产端调整的过程中，很多银行选择表内资产转移至表外，或者放款环节就在表外。理财业务因其中间性而快速成为表内资产转移至表外的桥梁。受此影响，二季度非保本型理财的数量急剧增加，增速较上一季度明显加快。

二、二季度全国同业理财市场总览

（一）总体情况

截至2016年6月31日，DM同业报价平台共收集到34306条有效理财报价，发布报价机构多达336家，其中，收理财有效报价11805条，出理财有效报价22501条。

结构上看，第二季度出理财数量远高于收理财数量。与第一季度相比，出非保理财报价量相对持平，出保本理财较上一季度增加28%，但非保理财的需求量明显减少，收保本理财报价量减少51%，收非保理财报价量减少35%。

图1: 同业理财市场第二季度报价笔数情况

（二）不同类型机构理财报价活跃情况

据DM同业报价平台数据，国股行二季度理财报价笔数8721，占总报价量的64%，同比上一季度减小22.93%；其次为城商行2678笔，占20%，同比上一季度减少14.83%；农商农信2054笔，占15%，同比上一季度增加34.73%。

不难发现，资产规模较大的国股行和城商行，因其丰富的融资渠道和完善的风控系统维持了在同业理财市场的主导地位。

图2：同业理财市场第二季度不同类型机构活跃情况

（三）不同区域理财报价活跃情况

据DM同业报价平台数据，本季度理财报价活跃区域分布于东南沿海地区。其中，广东省最为活跃，本季度报价笔数5214笔；此外，华北和西南地区也较为活跃，报价笔数在1500笔左右，西部地区的报价则相对较少。

图3：同业理财市场第二季度区域活跃情况

（四）理财投向情况

DM观察发现，，近期组合投资类理财产品发行量小幅下降，债券与货币市场类产理财品大幅增加。

随着投资理财机构对于投向标准化的理财需求量不断增加，对资产的选择要求也不断提高，多数机构开始提高风控要求，对理财的底层资产加强审核力度。纵观整个理财市场的发展情况，伴随着理财利率市场化，理财结构不断完善，我国银行理财业务走向标准化的资产管理模式会是必然趋势，这也促使理财管理人去进行更加专业化及更加透明的投资。

三、二季度同业理财市场供求量

（一）国股行

据DM同业报价平台数据，截至6月30日，国股行出理财报价量自5月份一直保持较高水平，自6月份起，，银监着手清查同业市场业务，开始出现急剧下滑；在较为宽松的资金面下，季末出理财报价量并没有出现明显回升；收理财报价量本季度也呈持续减少趋势。

总的来说，由于国股行的理财投资模式较为成熟，供求基本保持在稳定的水平上。

图4: 同业理财市场第二季度国股行报价笔数情况

（二）城商行

从城商行的情况来看，二季度出理财报价量仍是5月份达本季度峰值，其后开始出现下滑，跨季理财并无明显回升现象；但随着本季度一系列债券违约事件的公布，城商行开始收紧非保理财的投资规模，收非保理财报价量本季度呈现强于保本理财的下滑趋势。

图5：同业理财市场第二季度城商行报价笔数情况

（三）农商农信

从农商农信的情况来看，第二季度出理财报价量远远高于收理财报价量，尤其是5月份，非保理财发行报价量大幅飙升，但其收理财报价量却呈相反趋势，跨季仍然低迷。

总的来说，农商农信机构缺乏完善的风控机制，理财需求量一直较弱。但随着同业理财市场结构调整的不断完善，其非保理财需求有望强劲增长。

图6：同业理财市场第二季度农商农信报价笔数情况

四、二季度同业理财市场利率

第二季度，同业理财市场利率较上一季度总体呈现下行趋势，但MPA考核结束后，第二季度内利率水平有小幅回温，6月末受跨季因素影响，短期理财利率有所上升，但上升幅度有限。截至6月31日，DM同业报价平台共收集到155家机构精确报价（不包含国股分行），有效报价4058条，具体利率走势情况如下。

（一）国股行各期限理财报价情况

第二季度国股行理财利率整体有小幅上升。

从保本理财报价情况看，受跨季因素影响，1m-3m短期利率波动幅度较大，波动区间在40bp左右，季末甚至超过6m期限保本理财利率报价达到3.0%左右；而6m-1y期限较为稳定，呈稳步上升趋势，6m期限保本理财本季度中间价2.8%左右，1y期限则在2.9%左右。

图7：国股行保本同业理财第二季度利率变动情况

从非保本理财报价情况看，受跨季因素影响相对较小，1m-3m短期利率波动幅度在40bp左右，1m期限理财季末上升趋势较为明显，大约上涨至3.4%左右；6m-1y期限理财报价较为稳定，部分机构有10bp左右小幅上升，基本维持在3.7%±10bp，与上一季度基本持平。

图8：国股行非保同业理财第二季度利率变动情况

（二）资产规模1000亿以上城、农商行各期限理财报价情况

第二季度资产规模1000亿以上城、农商保本理财报价主要有4家机构组成，其大致利率水平列举如下：

注：其他机构不再一一列举。

非保理财1m-3m期限报价集中在3.25±15bp左右，6m-1y期限集中在3.75±10bp左右，较上一季度下调5bp-10bp左右。截至本6月末，跨季因素影响较小，少数机构上调理财报价10bp-20bp左右，多数机构减少了或暂缓了理财发行。

图9：资产规模一千亿以上城农商行非保同业理财第二季度利率变动情况

（三）资产规模1000亿以下银行各期限理财报价情况

第二季度资产规模1000亿以下银行非保理财季内利率水平有轻微上调。1m-3m短期理财报价3.5%±15bp左右；6m-1y期限理财报价3.8±20bp左右，季末部分机构上调10bp-20bp左右。

图10：资产规模1000亿以下银行非保同业理财第二季度利率变动情况

五、小结

今年上半年银行同业理财市场的发展情况可以用 “摸着石头过河，步步为营”来总结。在总体收益风险可控的表象下，：一方进行着金融创新，各种规则的理财产品层出不穷地探索着市场的边界；一方不断地完善配套机制，巩固同业理财的根基。

DM同业报价平台认为，这种收益率承压下行的趋势在短时间内被扭转的可能极低；而随着各类“实验性理财产品”的陆续推出，今年下半年理财市场的收益率将整体持续承压。

与去年理财规模的增长不同，今年市场的主要趋势是进行结构调整，中长期理财持续增量，表外理财产品扩张放缓，收益率下行压力得到一定缓解。一方面因为资金来源上开始有更多可承受波动的长期资金，一方面也是今年以来银监会接连发文，对银行月末、季末存款“冲时点”行为做出明确约束。

纵观全市场，银行理财应正视现实，扬长避短，积极应对；进一步强化银行理财产品期限灵活的优势，推动银行理财产品向基金化发展，使收益分配方式更加透明。

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