鸡蛋|| 难逃季节性规律的宿命！

祖代鸡进口缩减但影响甚微

以往占我国祖代白羽肉种鸡进口量达97%的美国进口被全面封关后，2015年我国祖代鸡企业开拓进口新渠道，转而依赖从法国引进白羽祖代鸡，同年12月份法国农业部宣布多尔多涅省发现了H5N1禽流感病例，中国出入境检验检疫局暂停从法国进口祖代鸡，但截至目前18个月时间已经过去（祖代到商品代鸡大致需要400-500天的时间），目前鸡禽市场供应并不至于短缺。笔者统计了自2015年国外禽流感爆发以来的肉鸡价格变化，在2015年10月国内主产区肉鸡平均价一度从4块回落到2.7元每斤，今年以来在3.4-4.1元每斤之间波动，近期呈现温和的上涨趋势，但仍明显低于近五年以来的平均价格，较前期禽流感初期持平，而同一阶段猪肉价格却大幅上涨40%，因此此轮的短期肉鸡涨价主要是受猪价上涨提振，祖代鸡进口缩减对肉鸡的影响相对有限，那么对蛋鸡的影响更是微乎其微。

前期补栏热情高涨未来供应宽松

年初以来高涨的补栏热情是今年鸡蛋市场不可忽视的一大现象，据统计数据显示，年初2月份开始，蛋鸡鸡苗价格进入了快速上涨阶段，2014年以来蛋鸡鸡苗的平价价格在3.2元每羽，但自今年2月开始鸡苗价格自3.2元每羽一路上行至6月中下旬的3.6元每羽，一度突破了2014年养殖暴利时期的鸡苗价格高点，排除掉对未来祖代鸡进口供应紧张的担忧之后，真实逻辑隐藏在养殖户对未来预期高养殖利润的追逐，补栏热情达到了空前的高涨。据我们对市场的不完全调研显示：在2014年蛋鸡养殖利润爆发增长后，今年以来蛋鸡养殖规模在加速发展，据市场调查，2016年江西、浙江、重庆等地均有百万规模的蛋鸡项目投产，笔者统计发现今年上半年的新补栏蛋鸡达到了相当高的水平，未来在产蛋鸡的数量有望以环比3-4%的速度稳步增长，今年下半年新增的在产蛋鸡将源源不断的增大鸡蛋的供应压力。

未来市场鸡龄结构偏年轻化

我们预计未来的秋冬季节淘鸡热情是较弱的，一是国内鸡龄结构尚偏年轻，去年7月份以来补栏的蛋鸡，鸡龄还不到450天，而这其中2016年2月-7月的新增补栏占比相当大，因此不至于出现大量的在产蛋鸡被集中淘汰；二是目前3.8-4元每斤的鸡蛋产区价格对应当前2.5-2.7元每斤的成本，养殖户还有很高的利润。据当前我们对蛋鸡养殖利润的监测，近三年以来平均养殖利润为4.71元每羽，而在今年8月上旬开始，养殖利润大幅走升至当前的39.97元每羽，如此高额的养殖利润将有助于提振养殖户对未来养殖的收益预期，甚至可能扩大产能，因此不论是当前的鸡龄结构还是养殖户对未来的收益预期都不支持短期内的集中淘鸡。

中秋过后鸡蛋现货或将大跌

鸡蛋一向保持着颇为明显的季节性的属性，进入九月后学校食堂开学集中备货和中秋国庆双节备货对需求有相当明显的提振作用，我们关注到进入八月份以来，再次印证了需求旺季的规律。8月9日开始以北京为代表的销区价格开始走强，自2.98元每斤上涨至4.38元每斤，上涨幅度达到46.62%，但未来在国庆节之后，将进入两个多月的节日空窗期，而鸡蛋需求将面临快速的萎缩，蛋价往往面临一次明显的回调。根据我们对鸡蛋价格的统计分析，中秋节后蛋价下跌的平均幅度为21.41%，低点有望在11月上旬见到，而统计规律叠加，当前我们看到的基本面在产蛋鸡存栏高企，淘鸡意愿减弱等情况，今年的下跌幅度有望超过统计的平均跌幅。

观点总结及操作建议

今年夏季的多雨天气导致高温推迟，在产蛋鸡的产蛋率也是在8月之后才出现下滑，在这一背景下，今年中秋前的鸡蛋上涨时点较之与往年有所推迟，节前的供需矛盾也相对更为突出。现货方面鸡蛋仍将维持一段时间的坚挺格局，而鸡蛋期货701合约在提前释放利空情绪之后，下跌动能将出现阶段性的减弱，而进入一段时间的箱型震荡，预计在10月中旬到来之前，远月701合约将在3300到3520间宽幅震荡，但存未来我们仍维持偏空预期，国庆节后蛋价难逃季节性下跌规律的宿命，现货价格有望再度下破3元每斤的关口，期货701合约持续看空不变，在操作策略上，建议10月中旬现货大跌之前，在3300-3520区间按高抛低吸的短线思路操作，逢高对鸡蛋701合约做空单布局。

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