榕树投资每周视点 20170414

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楼主 2022-02-07 16:21:01
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一、行业/公司信息

1.复星医药:对外投资。全资子公司能悦有限公司拟以人民币 263,589,343 元受让 Chindex MedicalHoldings(BVI)Limited 持有的Chindex Medical Limited 剩余的30%股权。

点评:

1)中美互利控股私有化结束后,公司持有CML70%的股权。因此,此次收购剩余30%的股权,对于实际控制权没有发生影响,只是报表中少数股东权益会发生改变。

2)CML主要从事医疗器械及消耗品的生产及销售。2016年度,CML实现营业收入人民币192,325万元,实现归属于母公司股东的净利润人民币13,973万元。


2.华兰生物:,规格为150mg/瓶(10%1.5ml)和300mg/瓶(10%3ml),药品批准文号为国药准字S20170001和国药准字S20170002。

点评:

1)重庆分公司获得生产批件后,将在后续生产和销售人免疫球蛋白的产品。之前由于分公司没有拿到生产批件,很多血液成分没办法提取,只能冷冻保存,等待来日获批提取,现在这种局面得到改善。

2)获批新产品,对今年收入和利润是正面看好,有利于增厚企业的盈利。


3.光线传媒:公司发布2017年一季度业绩预告,实现归母净利润1.7-2亿元,同比下降5.95%—20.06%。其中预计非经常性损益约为150-500万元,对净利润的影响较小。 

点评:

尽管去年同期上映的影片有《美人鱼》《奔爱》《果宝特攻》,以及15年上映部分票房结转到16Q1的《寻龙诀》和《恶棍天使》5部,计入16Q1的票房达到37.99亿元,但公司的投资比例较低,因此16年Q1确认的票房收入为4.38亿元。

计入17年Q1票房的影片共四部,分别是16年上映并有部分票房结转到Q1的《少年》、《你的名字。》;春节档的《大闹天竺》、清明档的《嫌疑人X的献身》(于17年3月31日上映,Q1只计入1天的票房4649万元),四部影片计入Q1的总票房为8.13亿元。

但由于公司的影片投资比例较高,且影片网络版权收入较去年更高,因此确认的电影收入超过去年同期。净利润的同比下滑主要也是来源于电影业务,16年Q1上映的《美人鱼》创下33.9亿的中国影史票房记录,为公司带来较多利润,打下一个较高的基数。公司17年Q1电影收入略增,但公司所投入的成本更高,成本增幅超过营收增幅,导致净利润下降。


4.汇川技术:一季度业绩预告。营业收入7.1-8.2亿元,同比增:25% -45%;归母净利润:1.6-1.8亿元,同比增:15%-30%。

点评:

1)净利润增长主要原因:①公司通用变频器、通用伺服及轨道交通牵引系统等产品收入增长较快,使得营业收入同比实现25%-45%的增长。②公司收到软件退税增加,子公司收到拆迁补偿款等原因,使得营业外收入同比实现较快增长。

2)净利润的增幅低于收入增幅原因:①由于公司产品收入结构变化和市场竞争加剧原因,使得公司产品综合毛利率同比有所降低;②公司整体人员数量同比增加及研发投入加大,相关的人员费用、股权激励分摊费用、差旅费、技术咨询费用等相应增加,使得费用增速高于收入增速。 

3)全行业二季度开始物流车开始销售,公司二季度业绩应该能反映出新能源业务的增速,并带动净利润的增长速度。轨交系统今年深圳的订单也将带来新增量。持续研发投入为公司后续新领域和行业的拓展打下基础。


5.天坛生物:国有股份无偿划转。中生股份拟将其所持有的本公司18,898,222股国有股份(占本公司股份总数的3.67%)无偿划转给中国国新控股有限责任公司,。

点评:

1)实际控制权没有发生变化。中生股份及其一致行动人合计持有本公司300,013,266股股份,占本公司股份总数的58.20%。国有股份无偿划转后,实际控制人没有发生变化。

2)划转的初衷:,说明股权的无偿划转跟天坛的资产注入有很大关系,都是企业转型设计的一部分。需要后续持续观察。


6.永辉超市:1Q实现营业收入152.6亿元,同比增长13.76%,实现归母净利7.44亿元,同比增长57.55%。

点评:

公司业绩远超预期主要得益于毛利率进一步提升,以及良好的费用管控,以及理财资金利息贡献,公司近几年的布局逐步进入利润释放期。


7.人福医药:收购资产的进展。与内蒙古君正能源化工集团股份有限公司、内蒙古君正化工有限责任公司签订《联合收购协议》,就中国石油化工集团公司在北京产权交易所挂牌转让的华泰保险集团股份有限公司7.1114%的股权,组成联合受让体对该项目进行受让,其中公司以73,105.10万元受让华泰保险 2.5247%的股权,相关摘牌事宜已于2015年12月22日完成,并组成一致行动人。,前述一致行动协议签署各方经友好协商一致,决定解除一致行动关系,于2017年4月10日签署《关于<一致行动协议>的解除协议》。

点评:

,防止保险企业成为大股东的融资平台的相关措施所致。

2)解除一致行动人对公司的经营以及对华泰保险的股东权益没有任何影响。公司占有华泰保险2.5247%的股权,影响很小。


8.中国国旅:昨天首都机场T2和T3航站楼免税店开标,国旅跌停,T2航站楼招标中财务得分排名第一,T3航站楼招标中珠免排第一。

点评: 

T2竞标情况(保底销售额、扣点率)是:中免(17.5亿,47.5%)、珠免(17.0亿,44%)、中出服(11.1亿,46%)、深免(11.2亿,41%);

T3竞标情况(保底销售额、扣点率)是:珠免(53.1亿、47%)、北京日上(50亿、43.5%)、深免(36.5亿,43%)。

中免和日上预期成为一家,因此,此次竞标中中免尽管获得了T2的排名第一,但代价也比较大,给机场的分成扣点率和保底额较高,T3航站楼日上排第二,珠免保底53.1亿,分成47%,非常激进,首都机场招投标情况将对国旅业绩较大影响,因此,短期失利对股价造成较大负面影响,长期来看,我们认为中免垄断国内免税市场是大概率的事情,T3航站楼的招标也不排除逆转的可能,因为财务方面仅占60%,还有综合运营能力等其他方面的40%的分数,珠免没有外地机场运营经验,日上这么多年来一直在北京和上海机场的运营。


9.天坛生物:控股子公司成都蓉生获得狂犬病人免疫球蛋白的药品注册申请受理通知书。

点评:

1)狂犬病人免疫球蛋白主要用于被狂犬或其他携带狂犬病毒动物咬伤、抓伤患者的被动免疫。可与狂犬病疫苗联合使用,对世界卫生组织(WHO)定义为RVⅢ级暴露的病人提供快速的被动保护。

2)狂犬病人免疫球蛋白和静丙两产品是相互排斥。狂犬病人免疫球蛋白附加值更高。但提取狂犬病人免疫球蛋白需要从特别安排注射狂犬疫苗的人群中提取,成本会更高,血浆来源有限。

3)目前市场上有16家血液制品公司有狂犬病人免疫球蛋白的批文。

4)增加新产品的批文,利好公司血浆吨收入的增加,同时也使得天坛生物的产品数增加至8个品种,未来中生股份资产注入后将达到10个品种。行业中华兰生物最多有11个品种。


10.沃森生物:子公司嘉和生物研发的注射用GB251单抗药物临床研究申请获得受理。

点评:

1)注射用GB251单抗药物为嘉和生物在中国申报临床研究的创新型治疗用生物制品1类新药,是嘉和生物自主创新研发的抗体偶联药物,嘉和生物拥有核心自主知识产权。

2)主要适应症包括:之前接受过曲妥珠单抗单药治疗或/和紫杉类联合治疗的HER2-阳性转移性乳腺癌患者。

3)国际同类产品:罗氏公司的T-DM1(商品名Kadcyla)。Kadcyla已在2015年被美国FDA批准用于治疗HER2阳性晚期转移性乳腺癌。2015年,Kadcyla的全球销售额为8亿美元。根据汤森路透Cortellis预测,2021年的销售额有望能达到13.9亿美元。

4)临床申请获得受理,下一步是等待获批临床。几年之内还无法上市,对公司没有业绩贡献,研发成本需要记录在管理费用中。

5)持续看好沃森生物的发展。目前嘉和生物已经形成单抗研发、生产平台,看好其单抗产品未来的发展。


二、会议纪要

1.海天味业:

据高管交流,海天16年毛利率提升主要是产品结构改变,高端占比超过35%,增速超过20%,以及规模效应和精细化管理的共同结构;蚝油和调味酱增速终端仍有双位数的增长,但公司进行了主动的调整,所以导致16年这两个品类低于预期,17年将回到15%左右的增长。

16年年底,公司对大部分产品再次做了5%的提价,主要是应对成本的上升,预期17年公司综合毛利率将继续提升1个百分点,收入增长16%至145亿,净利润增长20%至33亿。


2.汇川技术:

2016年业绩及2017目标:

2016年营收36.6亿,增长32.11%,净利润9.32亿,增长15.14%,2016年报净利润较此前业绩快报少了2000万,一是由于此前员工奖金都是按预估计提,实际有些出入,二是海外基金的管理费大约1000万。

公司目标2017年收入增长20-40%,利润增长10-30%,仍将持续加大新能源乘用车和工业机器人投入。


免责申明:

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