【和鑫研究】水务行业全产业链运作成为主流

发表于 讨论求助 2023-05-10 14:56:27

水务行业全产业链运作成为主流

和鑫投资 徐斌


水务行业一般指生产和提供水务产品及服务的主体的集合,涉及到原水、供水、节水、排水、污水处理及水资源回收利用等产业链。

水务行业产业链图示:

水厂的取水来源主要是江河湖泊,处理技术主要分为预处理,常规处理和深度处理。供水价格主要受到政府管制。《城市供水价格管理办法》指出,供水企业合理盈利的平均水平应当为净资产利润率的8%-10%,而用户用水的成本主要还是来自于污水处理费。目前的水务企业倾向于全产业链运行,包括自来水的生产和销售、给排水设施的建设和运营、生活污水处理以及中水回收再利用等,形成优势互补。目前较有代表性的上市公司有首创股份、重庆水务、江南水务、绿城水务等。

 

污水处理毛利率较高,成为重要盈利点

水务行业作为市政公用事业曾长期处在行政垄断之下,形成了“低价+亏损+财政补贴”的经营模式,发展过程中存在政企不分、生产效率低下、企业亏损等诸多问题。我国主要是从2002年以来进行的市场化改革,允许外资、民营资本进入水务行业,经营效率得到明显提高,效益得到改善。不过,我国水价一直实行政府管制。近年来,我国采取了一系列政策措施推进水价改革,基本水价和污水处理费有大幅度提高。现阶段,污水处理行业利润水平较高,2014年、2015年、20161-6月份,行业上市公司国祯环保、首创股份、中原环保、万邦达、中电环保的算术平均毛利率分别为29.43%29.97%35.79%,毛利率相对稳定,且维持在较高水平。

污水处理行业业务细分如下:

污水处理主要分为生活污水处理和工业废水处理。相对来说,工业废水处理对企业的水处理能力要求较高,且专业性更强,比较有代表性的上市公司有万邦达、中电环保、博世科等。生活污水处理主要有首创股份、创业环保、国祯环保、中持股份(还涉及有工业废水处理业务)等。目前污水处理运营模式主要为特许经营模式,主要有OTBOTTOTROT等。其中,对于污水处理中污泥的处置近些年受到重视,以往污泥的处理方式就是脱水后进行简单填埋,不仅占用土地,而且还造成了二次污染。而近期上市的中持股份把污泥处理打造成自己的亮点,单独划分出污泥处理EPC业务,负责污泥处理设施的设计与建造,形成新的利润增长点。





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