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松禾麒翼合伙人刘燕，10年创投经验，参投过40多个项目，其中加入松禾麒翼基金后投了22个项目，曾主导投资过游族网络（002174）、重庆红诺、无端科技、圣剑网络等企业。目前主要负责TMT、文化创意、在线教育等领域的投资。
刘总从切身的经历与感受，与天使客的投资人们分享了投资行业在资本寒冬期的最直观感受，并对新手投资人们提出了中肯有趣的建议。请看天小妹为您整理的干货。
虽然并不愿意承认，但是资本寒冬确实来了。以我们松禾麒翼为例，作为一个以投天使，pre-a为主的基金，感受最深的一点就是我们的项目拿下来的时候难度加大了。
当然，有朋友会举反例：现在依然有天使轮项目，一出来就有一个亿估值，市场恐怕还是“太多泡沫”。这种现象有，但其实主要的原因还是那些团队确实非常优秀。当然，普遍而言，当下资本市场情况不好，初创企业的估值其实普遍偏低。
我们的投资节奏一直相对比较平稳，不会在市场很热的时候去投一大推，然手市场到冬天的就啥也不投。我们还是按照自己的节奏，然后每年十几个二十个项目。
只要项目本身很优质，虽然在拿下一轮的时候会慢，可能会在估值上有讨价还价，但是还是能够拿到钱。
最近有一个有趣的现象:不少机构宣布停止投资、进入“冬眠”状态。有的人就评论了，”资本寒冬太冷了，投资机构都慌了神，已经不敢投钱了。”
这个说法，对也不对，寒冬确实是来了，投资是紧缩了。但我们并没有慌了神，投资意愿依然很积极。
就投资紧缩这个现象而言，各个基金会有自己不同的原因。但我觉得根本原因可能只有一个，那就是由二级市场环境的恶劣，引发的募资困难。毕竟，我们的钱也是来自于上市公司、来自于富有的家庭。他们如果在股票市场损失太多，那自然我们也拿不到太多钱了，投资活动当然也少了。
但是，就我们的投资意愿并没有降低。毕竟，我们的投资经验还在，优质靠谱、敢于挑战市场寒冬的创业者还在，我们反而能比平时更好的找到那些真的想创业的人，我们就投他们。特别是，目前的投资市场其实是一个买方市场，资产价格相比平均值有所降低、更趋于合理，这其实是一个机会。
从根源上来说，全民创业本来就不太现实，这里面是存在泡沫的。毕竟创业是很艰难的，虽然挣点小钱是大有可能的，但如果谈到“真正的创新”，去改变行业、甚至去改变世界，这是非常有难度的。
其实，回顾这一轮资本寒冬的起因，有两个启示:
那资本寒冬到底投什么呢？
我个人是非常喜欢做早期投资的。有的朋友说，你们松禾麒翼有超过一半的项目都进入了下轮，投的项目其实都很后期吧。事实上并不是这样的，我个人觉得早期投资更有趣，因为可能会参与到产品和团队的建设中去。
当然，从理性上而言，早期投资的估值都会很合理、便宜，所以投资回报也很高的。但是，有这样一个规律，不管是机构还是个人，大家都是先发财了，然后做早期投资，做的风生水起。但很少有见到，一开始就做早期投资就发大财的，这是一个非常有趣的现象。简单的说，早期投资是有一定门槛的。
那如何加入到早期投资领域呢？有两种路径可以在早期投资里面获得比较大的成功:
投身边的人：
身边的朋友去创业了，如果你评估他的项目靠谱，加上你认识他很多年。那其实你是比任何投资机构都更了解这个项目的。但有一个前提条件是，投资人本身要具备一定的高素质和有一定的社会地位，才可能投到非常优秀的团队。
走职业化、专业化的道路。
比如在“天使客”这样的股权融资平台上，往往有一些业内顶级的投资机构或投资人领投，并负责对项目进行研究。那我们可以在项目中不断的去学习、判断，无论跟投与否都要搞清楚为什么，再持续关注项目的进展。总之与专业化的品牌、专业化的领投人，大家在一起互相学习，不管是彼此学习也好还是跟项目学习也好，你的投资水准会越来越专业、也会慢慢的融入这个做早期投资的圈子。
关注松禾麒翼的朋友们，或许会知道我们曾经投过“乐逗游戏”，这个项目当时上了非常多头条。而且确实，游戏领域投资这几年很火，很多投资人在里面赚得盆满钵满。
但我要说的是：非专业的游戏投资人，不要投资游戏。
游戏这个行业虽然火，但是其实上背后的情况很复杂。如果本身不懂游戏或者不从事游戏行业的人去投资游戏，多半来说，投资的钱钱等于打水漂。这个风险非常大，主要是来自于普通投资人对行业的不熟悉。
所以，我对于投资小白的建议是，千万不要跟风，选择一些跟生活方式或者吃喝玩乐相关的项目切入，慢慢培养出感觉，积累相关资源，再去投一些非常专业领域。
投资吃喝玩乐，看起来有点low，没有那么酷。但是，这些行业因为这些领域通常依靠常识就可以做一些基本判断，切入是比较容易。不建议一上来做游戏、金融这样专业领域的投资。
举例来说，滴滴快的，我们每个人都可以问问自己，它有没有为我们的出行真正带来了便捷，它有没有通过互联网解决了高峰时期没有车的痛点。所以这当然是一个非常好的一个投资方向。
特别是，目前各行各业都在积极的“互联网+”，而各位朋友也都是来自各行各业，那可以问问自己:互联网在各位更擅长的领域里是不是存在颠覆性的潜力，大家可以持续关注这个方向的机会。
Q：请刘总重点给我们说说估值依据。现在创始人投入100万，公司估值就敢喊千万甚至上亿，这价格太高了。对比现在股市上现在有的好股票价格不高，流动性又好。我真的就不太愿意把钱放在风险投资上了。
A：就是因为这样的情况，才有我们这些风投机构。我们对创业公司进行估值，更多的是依赖于专业性经验，而不是某个特定的“估值体系”。
以天使投资为例，这种估计是很难量化的。一个方法是看团队，看团队背景：比如说他有多年的BAT经验，他是一个很高级的职位，或者他已经连续成功创业过两三次，那么他再次融资依然会有很多创投机构会追着他给钱。
再举个例子，很多人投资企业时会从投资的额度来看问题，觉得凭什么你投入很少钱，但你占一个大股，而我投入的多却只占一小部分。
但是，事实上创始人的背景，他过往累积些经验，其实都是有价值的。他的这些价值是他可以占大股一个原因，也是他估值推高的因素。但我认为这也是必须需要这样，否则的话就是一个不健康的股权结构，是很难成功的。关键就是说还是让我们这些投资人去看能不能接受这样的估值。
Q:请问刘总，机构一般会选什么时候退出？对于我们普通投资人来说，您建议什么时候退出？
A：这个其实也没有统一的标准，不同的机构会有不同的选择。有的机构能可能会选择很快退出，有些机构会一直跟团队走到IPO，公开募集之后，他才会去退出。
而对于普通投资者，我建议你们可以考虑，在有退出机会的时候或者有人期待你们退出的时候，你们就可以退出。一方面是规避风险，另一方面也是为这个创业项目好。就松禾麒翼而言，一切出发点都是为了创业项目的。
有朋友不理解，为什么会企业会希望投资人退出呢？可能是项目方觉得，到了公司发展的这个阶段，这些投资人可能对企业的帮助是有限的，希望能够更具有价值的投资者进来。
从感情上来看，有点无情。但从商业上来看，我认为这是共赢的。
Q:问个八卦点的问题，做投资这么些年，您都走过哪些弯路？有哪些经验教训可以分享？
A:做早期投资的没有人不被骗被坑过，基本上都有见过骗子。确实有一些非常善于忽悠的人，别看我现在对他们可能有比较好的免疫力，但都是真金白银学费交出来的（笑）。
教训的话，最珍贵的其实很基本，就是在投项目的时候，如果允许的话一定要去做这个人的背景调查。要去访谈他过去的同事，他身边的朋友，这是必不可少的工作。
毕竟做天使投资，你就是在投人,如果人不靠谱，一切都是没有基础的。就像我刚建议，一来投你身边靠谱的人，你认为哪个人靠谱，能力强，你就投哪个。如果说你的钱不够，可以和大品牌合作。
而在如果通过天使客这样的机构投资的话，你就可以跟这个ceo见面聊聊，或者参加路演和面对面的交流，你可以观察他这个人。有专业的投资机构领投的话，投资机构做的尽职调查也是非常有参考价值的。
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