【聚焦】全球避险资产疯涌股市?(附未来5年家庭资产配置建议)

发表于 讨论求助 2023-05-10 14:56:27

长江证券重庆红黄路(微信号:cjsccq):爱生活,爱理财,就要了解生活的窍门和熟悉理财,从衣食住行到make money,让最懂生活和理财的重庆红黄路伴你幸福生活每一天~


全球避险资产疯涌股市?

未来五年家庭资产配置必须注意......

 

摘要:

摩根士丹利则对世界经济有更加深的忧虑:月初的报告就警告了全球经济将有可能陷入衰退危险。

在过去的这两年时间,全球金融市场有一个主线,就是避险资产表现很强劲,而风险资产表现很低迷。典型的避险资产一个是美元,一个是发达国家的债券。典型的风险资产一个是大宗商品,一个是新兴市场的股市。

 

全球资本疯涌股市!

如今,除了重新买涨股市,很难找到更好的资产配置方向。”一家国际对冲基金经理张刚感慨说。

周一,张刚所在的对冲基金投资委员会决定,将剩余基金转而投向欧美股市,因为全球央行正酝酿的新一轮货币宽松政策,可能会给股市带来新的套利机会。

在英国公投脱欧后,他所在的对冲基金一度将具有避险功能的日元国债、美元国债、瑞郎国债投资占比调高至70%附近。

但他很快发现,6月初全球主要国家的负利率国债突破10万亿美元,而英国脱欧引发全球纷纷涌入国债避险,如今负利率国债规模迅速扩大至13万亿美元。随着避险持续涌向这些资产,如今他已经很难将更多投向这些避险性国债资产。

近期10年期国债收益率一度跌至历史新低,至1.3499%,30年期国债收益率跌至史无前例的2.1395%,日本20年期国债收益率首次跌破零;日本10年期国债收益率创下-0.285%的纪录低点;瑞士50年期国债收益率首次跌入负值,报-0.01%,10年期瑞士国债收益率一度跌至-0.66%,这意味着对冲基金若再增持这些避险性国债资产,将面临买入即亏的尴尬局面。

摩根士丹利全球利率策略主管Matthew Hornbach也直言,在美、日、德、英四国国债收益率均跌至历史新低的情况下,这些国债的收益预期前景将不再被看好。

究其原因,随着避险持续涌向日元、美元、瑞郎国债避险,令这些国债收益率均陷入负值区间,这意味着投资机构购买国债所支付的价格,已经高出债券还本付息总额,不得不承受买入即亏的困境。

在他看来,全球资本之所以更愿意涌入股市避险,而不是黄金等大宗商品市场,主要有两个原因:

一是相比黄金等传统避险投资品种,股市的流动性相对更好,满足机构对资产迅速套现能力的要求;

二是全球央行正在酝酿的新一轮货币宽松政策,其对股市的利好效应,远高于黄金等大宗商品投资品种。

不过,多数投资机构心里清楚,英国脱欧引发的经济增长乏力前景,未必支持股市持续上涨。”摩根士丹利Matthew Hornbach指出,他们之所以将股市视为新的避险资产,与其说是基于货币超发预期,在股市里寻求新的套利机会,不如说是他们找不到更好的避险资产。

摩根士丹利警告:全球经济将可能陷入衰退危险

瑞银财富管理大中华区首席投资总监及中国首席经济学家胡一帆博士就用了五个字来形容现在的世界经济“大平庸时代”现在的经济现在面临着三底与三高的风险即:低增长、低通胀、低利率:还有就是高风险、高不确定性、高杠杆。这会使得现在的世界经济在一定时间内徘徊在一点。

 

1.停滞

 

    中间蓝色的线是世界经济每年的增长速度,近5年,世界经济不断下行,而且平均增速和危机前的五年相比,也有很明显的下降。也就是危机过去已经六、七年了,但是世界经济就是回不到危机前的高阶段。

 

    2.分化

尽管全球增长很低迷,但是无论在发达国家还是新兴市场中间,还是他们各自的内部,都存在增长的分化。

过去两年的情况总体而言,发达国家的表现要把新兴市场更好,尽管新兴市场的绝对增速要快于发达国家。这个分化的趋势除了体现在不同国家主外和主内的GDP增速上,同样也会体现在竞争力和货币政策上。

 

3.动荡

目前全球金融市场有几个动荡的源泉:

第一个扰动因素就是未来两年美联储加息的不确定性。

第二个扰动因素是是英国脱欧导致的一系列的后续影响。

第三个扰动因素就是从去年开始,。

 

4.冲突

短期来看,汇率战和的阴影正在袭来。中长期来看,和中国这两个大国在重塑全球贸易投资规则方面。所以全球经济碎片化的风险是在加大的。

还不止于此,摩根士丹利则对世界经济有更加深的忧虑:月初的报告就警告了全球经济将有可能陷入衰退危险。

 

未来五年家庭配置资产要防范两个风险

世界经济“大平庸时代”背景下,投资者在资产配置过程中要注意防范两个方面的风险。

第一个风险就是整个中国经济和金融体系的系统性风险在上升,未来会不会引发危机我们不知道,但是未来一定会导致资产价格发生大的调整,所以为了对冲这个风险,大家一定要配置人民币之外的资产。

第二个风险如果我们在国内配置资产,还有一个风险很显著,就是利率市场化结束以后,国内风险的显性化。

 

给大家未来5年的家庭资产配置建议:

 

1.防范中国金融系统性风险

美元资产(增配风险资产、减配固定收益产品)竞争对手资产黄金(价格可能尚未见底)。

 

2.国内资产配置

防范利率市场化之后的金融震荡(中小金融机构、影子银行产品)增量资产配置仍应重股权、轻房产,房产配置应集中在核心城市。

 

钱逃离中国,也没去,去哪里了?

 

作者:吴裕彬 圆融方德

中国经济是面临巨大的问题,但这并不代表因此就崛起。这一次,天量逃离中囯,回流是一个谎言伪装成的真理。有一些看似确凿的逻辑重复了一百遍就成了谬误。中国经济如果出了大问题,也要被铁索连船火烧赤壁。

 

一、匪夷所思:钱逃离中国,也没去

过去这两三年,大家一直被美联储退出量宽和加息的阴影搞得寝食不安。关于“美联储加息导致中国大规模,经济增长和汇率如何断崖式暴跌”的文章,网上已经很多很多,这里就不引述了。还是券商说的比较温婉一点。世纪证券在研报中如此描述:“美联储加息预期下,回流效应明显。美联储加息预期下回流的规模可能会超过2万亿美元。”

确实,美联储启动加息前后从中国大量出逃。如图1,让我们来看看国际金融业协会(The Institute of
International Finance,全球最大金融机构协会之一)的数据。




如图1所示,在2014年前10多年,中国的流动净值几乎每年都是正的。2014年开始转负。据国际金融业协会测算,2015年中国外套规模高达6760亿美元,其绝对值远远大于历史常态水平,当然彭博社要悲观的多,他们测算的数据是1万亿美元,创下了中国的历史之最。

再让我们欣赏一下,中国的外汇储备怎样如雪人般在美联储加息的阳光下融化的。让我们看图2:




如图2所示,自从外汇储备在2014年6月见顶之后,便开始断崖式下跌。财政部的数据显示,中国从去年8月到今年三月总共消耗了4800亿美元来力挺人民币汇率,真是惨烈无比,大家应该知道最大的国家队不在股市,而在汇市了吧。美联储加息对中国的货币供应而言,真的是一个超级抽水泵。难怪同期央妈放水放得很频繁,很猛烈,惹来不少人抱怨,估计他们不知道美联储那边抽水抽得有多猛。

大家都以为中国的钱不断的往,都逃到去了。毕竟“美联储加息,大规模从中国出逃,回流”这样的话,大家已经听到可以起条件反射了。可怕的是,有很多看起来广为大家接受的很靠谱的逻辑,其实是不靠谱的,因为经不起实际数据的验证。让我们来看图3:




如图3所示,全球(不包括本土)投资者对证券类资产(美股,美债等,不包括期货)的总需求已经降到了过去六年的最低水平。事实上,的外部净流入在2010年就见顶了,之后一直在下行通道中。这反映出,2010年QE1完成之后,全球投资者就逐步减少投资市场。这种趋势近来尤其强烈。据彭博金融资讯数据,截至今年3月底的数字,外资净流入股和国债的金额(12个月累计),分别已回落至负1285亿美元(即净流出)和正159亿元而已,较6年前的数字出现大幅减少,前者更创下有纪录以来新低。

毁三观吗?天量逃离中国,天量回流,多么耳熟能详,多么完美的逻辑,原来一经实际数据检验,却是如此的不堪。事实上,也在一步步流出,流出的棋布局了6年,如今落子越来越猛。

 

二、钱去哪里了

太奇怪了吧?天量流出中国,也开始流出,那么,请问,去哪里了?大家挤破头的换美金去不就是因为相信之前那个耳熟能详的完美逻辑吗?如果这个逻辑出了大问题,那该怎么办?要回答这些问题,必须了解这个词的金融经济学本质。

大家以为就是央行印的货币,其实不是。用金融经济学的专业词汇来讲,就是货币供应。货币供应的本质就是信用。货币供应可以依赖国家信用(比如央行印钱和财政部发债),也可以依赖私人信用(质押抵押私人资产去投资去消费)。

天量流出中国,也开始流出,这件事情之所以发生,就是因为货币的本质,信用开始被摧毁了,因此货币供应就全球性的收紧,不光是中国,也同样在发生。国家信用依赖的是财政收入和国家资产,私人信用主要依赖的是私人资产(房地产,企业,股票等)。信用被摧毁,是因为资产价格开始进入下行通道了,也就是资产价格通缩。主要资产越来越不值钱了,这就好比一个企业拥有银行的一个很大的周转信用额度,如果这个企业的资产大幅度缩水,那么银行很有可能就会把他的周转信用额度给缩减甚至是取消。看到没有,信用因为资产价格通缩而被销毁了。货币供应就这样被销毁了。

天量流出中国,也开始流出,这么毁三观的事情发生意味着全世界都在经历资产价格通缩。雪满世界的在下,很多人却看不见,这就好比离开了冬天的哈尔滨去了北京,以为是避冬。为什么会这样?让我们来看,过去这一轮信用扩张周期中,中国最得益的资产是房地产,最得意的大类资产之一是以页岩油为代表的能源业。关于中国房地产的资产价格通缩,大家可以看笔者之前的智库专栏《中国房地产正在逼近超级大拐点--最后的海天盛筵》。

关于以页岩油为代表的能源业,我们可以从银行融资和债券融资两个角度来看。从银行融资来看,2016年油价的恶化会导致不少大银行的收入同比增长为负。美联储加息将使这些银行的利差收入大幅度萎缩。去年第四季度,摩根大通的信贷损失飙升了49%,主要就是由能源业的坏账引起,这促使该行把该季度的能源业贷款损失拨备增加了1.36亿美元,如果算入贷款承诺相关拨备,则金额为1.87亿美元。该行的能源业贷款损失拨备最高可飙升至7.5亿美元,但前提是油价在30美元附近维持18个月。

另,从债券融资来看,今年初评级机构对能源公司的新一轮信用下调,将使多达213亿美元的能源类投资级债券在下个月沦为垃圾债券。2月18日穆迪下调了十家能源公司的信用评级,最严重的被直接调低了四级,比如Murphy Oil公司。Southwestern Energy,Cenovus Energy,Continental Resources Inc,以及EncanaCorp公司都在沦为垃圾债券级别之列。丧失投资级别,沦为垃圾债券级别的能源公司数目增加会越来越快。今明两年约估有多达1350亿美元的能源类投资级债券沦为垃圾债券,如果原油价格持续恶化,这个数目可能增加到2000亿美元。50%的能源业垃圾债券有债务违约的风险。

2015年原油业破产企业数量比上年增加379%。石油天然气公司的信用级别被大规模的调低;被能源公司(以页岩油企业为代表)主导的垃圾债券的收益率指数达到09年以来最高水平,意味着能源业债务杠杆极高,其发生系统性债务违约的风险已经很大;产能过剩和整个行业极高的债务杠杆将迫使原油行业进入超级去杠杆化(非常严重的债务危机)。

不论是从银行融资,还是从债券融资的角度来看,以页岩油等能源资产为抵押物的货币供应都处在资产价格通缩的下行压力之下。

由此可知,资产价格通缩不仅仅发生在中国,也发生在。这是大的金融宏观层面的体现。也许你从身边人的观察和感觉,觉得“天量流出中国,在挤破头进入”的逻辑千真万确,但从大的金融宏观层面来看,却远远不是这么简单。所以懂得宏观金融经济学,去伪存真的分析很重要。

 

三、资产该如何配置

本来很多人说,大量逃出中国逃向,会推动美元资产的一波狂潮。事实是怎么样呢?让我们以美股为例。请大家看图4:




看到没有,美股大盘指数和美联储资产负债表规模高度正相关。美股这一轮超级牛市完全是由美联储一手制造的国
家牛市。

不知道大家看新闻没有。纽约联储5月17日在一份声明中称,将于东部时间5月24日上午10点至11点展开小规模国债公开销售,面值不会超过2.5亿美元,这些国债的到期期限为2~3年。此外,美联储当日同时发布的另一份声明中还称,将于东部时间5月25日和6月1日下午2点至2点半分别开展两次小规模机构住房抵押贷款支持证券(MBS:Mortgage-Backed Securitization)出售,总金额不超过1.5亿美元。

这则消息甫出,18日早盘便跳空开盘,主力猴急,跑路方式慌不择路。知道这是什么意思吗?继启动加息之后,美联储开始收缩资产负债表规模了。过去三年多,美联储资产负债表规模基本保持稳定,现在将正式开始收缩了。步子迈得很小,但已经是起步走了。

我们该怎么应对呢?有样没样,学学榜样。

索罗斯上一季度减持超过1/3的美股仓位,并且买入全球最大的黄金生产商之一的Barrick Gold Gorp.公司股票1940万股,共计2.64亿美金。同时大举买入105万张全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust看涨期权,价值1.235亿美元
。智库过去一年多以来一直呼吁大家压缩资产负债表规模套现,增持现金,黄金。风险资产处在资产价格通缩的下行压力之下,必须减持,不管行情多火,都是刀口舔血。不过先见之明很多时候没有换来大家的徒然梦醒,很多人仗着艺高人胆大,追股,追房,追黑色系,刀口舔血,徒唤奈何。

钱逃离中国,也没去,去哪里了?本文深刻解剖了这个问题。大家应该意识到,逃离的不是中国,向往的也不是。逃离的是资产价格通缩,向往的是安全,再是保值,最后是增值。因为最终的保值增值恐怕不在于投资的高明,而在于耐心,耐心等待资产价格通缩结束,全球货币供应筑底反转。



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