二是，民间投资的意愿。不同于贷款，企业通过票据贴现的方式融资，无需担保、不受企业资本金规模的限制，且通常利率较低。因此，票据贴现利率更能反映中小企业，特别是民营企业的融资需求：其利率上升对应于民间投资活跃，而利率降则反映民间投资低迷。
今年6-7月，在货币市场利率保持低位震荡的情况下，票据贴现利率出现了快速的下降，使得7月以来，6个月票据直贴利率与7天回购利率持续倒挂。其背后是6、7月份民间投资当月增速接连创下历史新低，民间投资的极度低迷，从票据贴现利率的异常下降中得到体现。最近两周，票据直贴利率持续回升，主要反映了资金面趋紧的影响，二者利差倒挂加剧，或意味着民间投资依然低迷不振。10月14日起，货币市场7天回购利率由2.38%持续上升到目前的2.94%，资金面持续紧张。票据直贴利率几乎与此同步地从2.35%上升到2.55%，幅度明显偏小。从二者利差依然倒挂的情况来看，民间投资有触底企稳的迹象，但投资热情远未回暖。从今年以来的情况来看，上半年民间投资增速遭遇巨幅下滑。从8月份开始，这一状况正在发生变化，在全国数据改善的同时，地方数据也传递出回暖信号。从近期陆续公布的地方三季度数据和先前国家统计局公布的三季度数据来看：经济出现回暖迹象，民间投资开始回暖。国家统计局日前公布的数据显示，1-9月份，全国民间投资增速2.5%，比1-8月份加快0.4个百分点。从单月增速来看，8月份民间投资增速开始由负转正，增速为2.5%，到9月份增速进一步回升至4.5%。在全国数据改善的同时，地方数据也传递出回暖的信号。据粗略统计，目前已有20个省份披露前三季度民间投资数据，其中17个省份民间投资增速均跑赢2.5%的全国平均水平。宁夏、山西、广东、吉林、重庆等地增速最快，前三季度民间投资均保持12%以上的增速。