创投凛冬

发表于 讨论求助 2023-05-10 14:56:27

原标题:创投业退潮,国家队接力


2016年12月初,创投服务平台36氪公布了一份创业者生存状态调查报告。这份报告的调查对象是328个创业者。结论是,65.85%的创业者感到账上就快没钱,39.02%的创业者表示现金流仅够支撑六个月。


这份报告还显示,超过50%的创业者认为自己存在焦虑或抑郁倾向,但没时间去医院诊断,其中还有4.86%的创业者在服用兴奋剂或其他抗抑郁药物。此外,20.43%的创业者磨炼出咖啡因耐受体质。


此前,创投网站IT桔子的数据显示,2014年中国成立了10059家创业公司,达到了近五年的峰值。但36氪的近期调查数据是,截止到2016年11月30日,整个2016年成立的创业公司只有2070家。


从上述报告和数据不难看出,中国的双创(创新创业)热潮已经迅速降温,在2016年迎来了寒冬。


一些投资机构开始尝试互换各自掌握的创业者黑名单,希望能避开一些不良信用记录的创业者。创业者们也纷纷聚在一起,相互吐槽自己遇到的奇葩投资人,把那些给了投资意向书却最终毁约的投资机构,梳理成一个投资人黑名单。


如今,投资人和创业者的见面,变成了两个大龄青年鸡肋般的“相亲”。一位要求匿名的创业者对南方周末记者说,“我本来已经跟一个投资人敲定了融资意向,但对方迟迟不给打钱,各种理由推脱,最后说是别人欠他钱,我一听,就觉得没戏了,转而找其他资金。”


他最后拿到了一个国资背景的投资。他感慨说,现在找钱,得抱国家队的大腿。


所谓国家队,指的是国有企业或者地方政府引导基金为主的创投基金。2016年9月20日,,该意见鼓励国有背景的资金通过母基金(投资基金的基金)进入创投市场,被创投圈称为“创投国十条”。


抱国家队的大腿,也是目前投资人热衷的一件事。很多投资公司开始转向国有资本、政府产业引导资金和上市公司募资,希望以此求变、求生。


专注于A轮的投资机构联基金创始人邱浩告诉南方周末记者,这也是行业的无奈之举。过去VC(风险投资)募集资金,首先考虑的是美元投资者。天使机构募集资金,则主要考虑个人LP(出资人)。但现在,美元资金偏爱印度等其他新兴市场,国内个人LP的钱,过去几年基本都投到了创投市场。


“羊毛刚剪过一次,没那么快长出来。”邱浩说,其实今年整个市场上的钱并没有少,甚至是历史上募集资金规模最大的年份。

但大部分钱集中到了少数行业,比如共享单车领域的摩拜和ofo。因为投资公司们宁可追投估值特别高的项目,也不愿意冒险了。


创投圈的中场休息


邱浩此前是创新工场合伙人,拥有10年投资经验,他参与过的投资案例,包括到家美食会、乐视TV、蜻蜓FM、墨迹天气等。

2015年邱浩拿到小米创始人雷军等个人LP的资金,创办了联基金,并用一朵莲花来作为公司LOGO,意思是联基金把创业者当菩萨,甘做菩萨脚下的那朵莲花。


邱浩的主要精力是帮这些“菩萨”们开发出爆款产品。“在现在的形势下,首先要让被投项目活下来,如果被投项目没有爆款产品,要去融新一轮资金,难度会很大。”邱浩说。


邱浩发现,在创投冬天里,大家对估值越来越敏感,投资越来越谨慎,决策周期越来越长。一些项目的估值,去年可以接受,但今年大家就觉得贵了。就算签约了,打钱也变慢了。去年一些大家追着抢的项目,今年估值下降得很厉害,比如一些互联网房产中介项目。


此外,前两年比较火的P2P和O2O行业,现在成为融资最难的项目。很多投资人因为募资受阻,造成很多投资意向无法履约,只能毁约。拿到钱的基金,主要是“抱到了大腿”,比如那些跟国有资本关系近的基金,以及一些明星基金。


“现在就像是创投圈的中场休息,冬天了,大家都猫家里磨刀。”邱浩说。


不过,联基金的投资速度没有降低,这跟联基金是去年刚成立的新基金有关。一般来说,基金起步时都有一个投资冲动期,要稍微证明和展示一下自己的投资眼光、能力和逻辑,同时也得保障一定的投资速度,把钱花出去,要不然出资人会觉得钱在贬值。


“就跟刚吃饭一样,一开始饿着肚子,要赶紧吃几口,然后没那么饿了,就缓一缓,现在大局稍定,我们就挑一挑好吃的菜。”邱浩说。


当投资人犹豫的时候,创业者开始想办法自救。很多创业者开始选择BAT或者TMD(今日头条、美团和滴滴)作为战略投资人。一位创业者对南方周末记者说,美团创始人王兴有句话打动了他:产业资本的力量会超过纯粹的金融资本的力量。


“兄弟们见面都会开玩笑说,Winter Is Coming(凛冬将至,美剧《权力的游戏》里的台词),不抱大腿不行。入不了国家队的法眼,就要想办法跳上BAT的床,或者踏上TMD的船,总之不能当沉默的羔羊。”上述创业者说。


投资基金集体“抱大腿”


在梅花天使创始人吴世春看来,2016年战略新兴版偃旗息鼓、新三板不够活跃,造成投资机构的退出渠道不畅通,影响了创投的投资积极性,这是今年创投市场比较沉闷的一个主要原因。


但外部环境也不容忽视。邱浩透露说,现在只有一些老牌VC能募集到美元资金。这是因为人民币在贬值,美元投资者降低了投资中国的兴趣。尤其是前两年美元进入比较多的P2P和O2O两个领域,一直没有回报,而且面临政策不确定性的风险。


另外就是一些概念的自然退烧。比如VR,去年吹得很厉害,但实际上核心技术尚未成熟,不足以支撑移动VR场景。


“上半年,资金层面外资在往后退,项目层面有些吹得太多,很多‘牛’并没有在今年兑现,投资基金的钱就收缩了。”盛世投资总裁、创始合伙人张洋说。


盛世投资是一家母基金平台,自称资金管理规模超过700亿元,投资了国内90多个投资基金,包括VC和PE等不同类型的基金,覆盖1400多个创业项目。


募资市场的变局,让各大基金开始四处求变、求生,最主要的就是拥抱新的“金主”。有的是选择跟国有资本合作,有的选择跟上市公司合作,有的选择跟产业资本合作,还有的抱上了BAT的大腿。有的调整方向,专注投资到出海项目。其中,上市公司既是资金来源方,又是项目退出渠道,深受投资基金追捧。

邱浩透露,联基金也尝试跟一些国有资本和上市公司合作,成立专项产业基金。


今年上半年,市场上对双创的情绪相对并没有那么高涨,但政府资金、产业资本和金融资本都在进入创投市场。下半年,政府出台了创投国十条,释放了明确的政策信号。张洋说,大家的信心又恢复了。


在吴世春看来,创投慢慢变成了国家意志,变成了地方经济发展的主流抓手。


国有背景的钱大量进入创投市场,但这些钱不再像过去一样,流入互联网为主的领域,而是投向产业领域,以及外向型经济领域,比如出海企业。而且这些国有资金大多数是通过母基金进入创投市场。


母基金的功能是可以站在资金链、产业链的上游进行资源整合,不但能把钱花在刀刃上,还能把钱花好,实现战略意图。


母基金洗牌创投行业


目前市场上的母基金,主要分成三类,一是国企主导的,代表者有国开金融、国科控股等;二是政府主导的,比如全国社保基金、深圳创投引导基金、上海创投引导基金、重庆引导基金、中关村创投引导基金等;三是民营资本为主的,比如歌斐资产和盛世投资等。


其中,很多政府引导基金又把资金委托给国有和民营母基金来管理。比如盛世投资,管理着二十多个地方政府引导基金。


张洋告诉南方周末记者,盛世投资募集到资金后,会根据委托资金的来源、属性、期限、地域等特性,帮他们把钱市场化地配置到相应的基金里去。这些基金不一定是最大牌的,关键是要最适合。


盛世投资有一个自主开发的数据库,涵盖四千多家投资基金的投资方向、领域、投资回报率、风控机制、管理团队背景及优势等信息。


最终大部分资金进入到了优秀投资基金,比如盛世投资的资金投向了君联资本、华盖资本、德同资本、启明创投、达晨创投等的基金,少量资金用来直投给创业公司。


母基金的进场,将对创投市场形成巨大影响。张洋说,作为机构投资人,母基金的防忽悠能力很强,虽然明年市场上的资金会很多,但不靠谱的基金募集难度会加大,一些投资碎片化营销色彩偏浓的机构募资会更难。


在吴世春看来,创投市场正在形成一个密室分布趋势。5%的投资机构,将拿到市场上100%的资金资源,拿走市场100%的投资回报。一个基金只有做到市场前5%,才能获得头部资金,拿到好的投资项目。


所以,现在市场上稀缺的是对项目有判断能力的GP(投资公司基金管理人)。吴世春认为,风格稳定、品牌化和管理团队稳定优秀的GP会受欢迎。


张洋介绍说,美基金市场也经历了散户化、直投化到个人把钱交给母基金来做资产配置的转变。中国正在进入这个趋势,投资人从散户化向机构化转变、从直投化向配置化转变。


一些地方国资平台正在改制,还有一些地方政府融资平台在转型升级为创业投资企业,很多母基金也涌入这个市场提供服务。


于是市场上有一种观点,认为双创过热的背后,有不小的泡沫,这时候国家队进场,将成为“接盘侠”。


“国有投资平台都是精英阶层,没那么容易被骗,他们是下一个潮流的助推者,项目好才会接盘,项目不好不会接,指望政府当接盘侠是主观臆断。”张洋说。


抄底的机会


实际上,每一次资本寒冬,对创业者和投资人来说都有利好的一面。对创业者来说,冬天可以把市场上很多没有竞争力的同行清洗出局。对投资人来说,冬天也是抄底的好机会,很多项目的估值都回归理性甚至被低估了。


一些投资机构就积极在冬天撒网。比如爱打德州扑克的吴世春的梅花天使,今年就投资了大概70个项目,比去年还要多一些。这个投资速度,在投资圈也名列前茅。


梅花天使的标签是人脉王和快狼,它的最大出资人是母基金“歌斐”。成立两年半来,梅花天使大概投资了200个项目,投资重点从移动出海、互联网金融和新媒体,拓展到消费升级和农村互联网。吴世春说,这些领域都处在爆发的前夜,离钱近,在产业的转折点和拐点上。


同时,梅花天使把投资重点锁定在28岁-35岁的人群。吴世春说,这是最佳创业年龄,心智比较成熟,也有一定人脉积累和经济基础。


大量布局硬科技(也叫黑科技),是梅花天使的一大特点。在吴世春看来,目前的创业趋势是向深度和广度拓展。


在深度上,科技创新正取代模式创新,硬科技或者说黑科技创业正成为主流。所以,对于一些赛道,梅花天使没有怎么布局,比如O2O、VR和AR等行业。相反,梅花天使却大力布局一些硬科技领域,比如医疗健康、人工智能、大数据、无人机和一些新材料。这些硬科技不是基础研究,而是技术到了产业化和科技转化成果的拐点,本身处在规模化和商业化的前夜。


在广度上,主要是大量创业公司正在涌向海外市场。从今日头条和滴滴,到映客,都在把自身模式迅速复制到国外市场,同时把他们的模式,从中国一二线城市,快速复制到中国五六线城市甚至乡镇一级。

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