命悬一线的乐视终于迎来了“救命稻草” 背后的“土豪”是谁？ +关注 +发表新主题

命悬一线的乐视终于迎来了“救命稻草” 背后的“土豪”是谁？

发表于讨论求助 2023-05-10 14:56:27

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在乐视控股高层表态“危机能否解决，就看两周内”之后，乐视的“救命稻草”来了。

据腾讯财经，乐视控股旗下乐视汽车15日已确认获得6亿美金投资、先期支付资金为3亿美元，约在12月中旬到位，第二批资金根据后续情况再做安排。

投资方为乐视控股创始人贾跃亭在长江商学院的多位同学、包括恒兴集团、海澜集团、成信集团等。投资人对腾讯财经表示，股权结构暂未计算，具体条款暂时不便公开，此举为财务投资，不参与具体业务，“我们信得过贾跃亭”。

“粮草”如期来临，乐视在今日稍早也采取行动调整业务和财务管理。

新浪报道称，乐视通过电子邮件发布公告，表示将暂停在亚洲地区的横向扩张，计划加强审慎的财务管理；将侧重于现金流增长和扩大用户基础。

此外，乐视还做出人事调整，任命高峻为乐视控股亚太区总裁，兼LeEco香港CEO，全面负责LeEco亚太区以及香港整体经营管理和各项业绩的达成。

乐视本轮宣布业务和财务转型的背后，是过度扩张带来的供应链危机。乐视CEO贾跃亭本月初在内部信中称“组织与资金面临极大挑战”，承认资金和过快的组织扩张导致了乐视的软肋和瓶颈，并表示将告别烧钱扩张聚焦现有生态。

经《财经》杂志测算，2015年以来，乐视在其七大子生态上的投资超700亿元，而此前在多个渠道筹集的资金几乎因此消耗殆尽。业内人士称其业务布局几乎是埋了一圈的， “要么炸了一个，全盘皆炸；要么安全到底，变成卫星”，而其如今的资金危机几乎是必然的，是不断膨胀的扩张野心与获取现金的能力、业务能力之间的差异。

风暴漩涡：乐视手机

根据乐视官方数据，截至9月下旬乐视手机共销售1700万台，但如此优异的成绩反而成为乐视资金链问题的罪魁祸首。

《上海证券报》此前报道称，乐视手机供应链于今年8月就已出现资金问题，涉及数十亿元货款金额，部分已经逾期。分析人士认为，为抢占市场份额以低价销售，再加上“N年会员，硬件免费”的倾斜销售策略，使得销售现金流无法完全弥补其成本，因此对上游供应链出现欠款难以避免。

中信建投分析师彭琦也持类似观点，其在报告中指出，作为智能手机市场的后来者，乐视通过硬件销售来打造生态链的效果显现仍需时日。而乐视手机在销量快速增长的同时也带来了巨大的成本压力，2016年高峰期一个月的采购成本已达30亿元。

“蒙眼狂奔”进海外

力推手机之外，乐视还在海外大肆扩张，这同样占用大量资金。

2014年提出最为核心的全球化战略后，乐视已经先后进军香港、印度、俄罗斯和东欧。而就在陷入资金链危机的前两周，乐视仍在“蒙眼狂奔进美国”，10月19日，乐视在旧金山举办BigBang发布会，并声称谷歌苹果这些最优秀的科技公司都做不到乐视将推出的一切。

接近乐视的人士对《财经》杂志表示，乐视海外的投入可谓排山倒海，但回收可能是小桥流水了。

今日（11月15日）乐视收涨0.1%

近期，乐视网“保价”行动已经开始，11月12日，乐视网向市场抛出了10名高管计划半年内增持3亿元的计划。乐视网命悬一线的股价能近期有点重现生机了。

融资成本高企

乐视旗下主要子生态实体一度成为资本市场的耀眼明星。同时，对赌协议也往往与乐视一路随行。对赌的内容，除了业绩增长目标、股价补偿外，还对上市时间进行了具体约定。

两次融资88亿元的乐视体育即是如此。根据当时媒体披露的B轮融资计划书，乐视体育预计2015年收入5亿元，2016年达到盈亏平衡，2017年开始实现盈利，并将在3~5年内上市。而来自用益信托网的资料则显示，某参与乐视体育B轮融资的资管计划存续期为3+2年。作为增信措施，乐视体育方面还有在2018年12月31日前上市的约定。

实际上，部分公司虽然以股权名义进行融资，却设有回购条款，带有明股实债的性质。如上述参与乐视体育融资的资管计划，并非直接参与乐视体育融资，而是通过认购某投资管理中心的有限合伙份额间接入股。

这并不是唯一的例子。工商资料显示，2015年9月28日，乐视体育11550万元股权，被乐乐互动体育质押给鑫根下一代颠覆性技术并购基金;今年7月6日，乐视体育5942.75万元股权再被北京鹏翼资产管理中心出质给英大资本，而英大资本曾参与乐视汽车A轮定增。今年2月5日，乐视云被乐视控股质押给重庆战略性新兴产业乐视云专项股权基金，质押股权数额2.65亿元。随后3月，该基金参与了乐视云A轮定增，投资额10亿元。

部分子生态的融资，虽然以股权名义进行，但仍然对投资者进行了收益承诺。用益信托网的信息显示，上述参与乐视体育融资的资管计划，就采用了规定收益+浮动收益的方式，预期年化收益达到8%。

同股权融资相比，股权质押的资金成本同样不低。一则东莞信托的信托计划资料显示，该公司2013年发行的以乐视网1200万股股份为质押的信托产品，仅投资者的预期年化收益就达到8%~8.5%，这还不包含销售费用。

居高不下的资金成本，使得乐视产生了巨大的财务压力，上市的乐视网亦未能幸免。公开披露信息显示， 2011年乐视网财务费用仅为139万元，而2012年已猛增至4224万元，同比增加2938.74%，原因是应付债券、短期借款利息。

在此后的几年时间里，乐视网的财务费用继续快速攀升。数据显示，2013年~2014年，该公司财务费用分别达到1.16亿元、1.67亿元，同比分别增长175.32%、44.38%。而2015年，更是激增至3.49亿元，同比增加107.83%。

危险的“名股实债”

频繁、巨额的融资，对乐视造成的压力远不止于财务成本，部分债权融资还面临到期偿还的压力。而以上市为目标的股权投资，则存在回购风险。

在债权融资方面，2016年半年报显示，自2015年8月以来，乐视网作为被担保方的关联担保，金额共计21.3亿元，除了部分已经到期外，绝大多数尚在执行，金额超过10亿元，将在今年1月之后陆续到期。

乐视网的被担保债权金额并不算大，而乐视非上市板块的资金成本压力更为凸显。根据媒体报道，乐视体育融资时曾约定，如果不能在2018年前成功上市，投资者有权要求乐视体育大股东回购股权，而且回购价格不低于年化收益率的8%。

用益信托网上述资料显示，完成B轮融资后，乐视体育若增资扩股，且以低于本轮投资方实际入股价格发行，乐视体育或现有股东，须对投资方进行全额差价补偿。若未在2018年12月31日前完成规定的上市工作要求，乐视体育大股东承诺，以不低于12%的年化单利，对基金进行回购。

不仅如此，乐视网、乐视控股等发起的并购基金，同样明确设立了回购条款。2016年3月，乐视流媒体成立乐视并购基金时，乐视网曾公告称，该基金一期48亿元，分为劣后级、次级、优先级三类，劣后级由乐视网全额认购，并且设有回购条款。

个人信用“用尽”之忧

前不久，贾跃亭接受媒体专访时表示，自己应该和公司成为命运共同体。而在外界看来，作为缔造者和当家人，在某种程度上，快速扩张之后的整个乐视，已经到了安危系于贾跃亭一身的地步。

无论是乐视网，还是未上市板块，乐视融资的过程中，绝大多数时候都由贾跃亭提供了担保。根据乐视网披露信息，该2013年底以来的约40次关联担保中，贾跃亭以担保方的身份，为乐视网提供担保，没有直接担保的只有3次。一期规模48亿元的乐视并购基金，同样由乐视网、乐视控股、贾跃亭联合提供回购担保。

乐视汽车寻求融资的过程中，贾跃亭也提供了担保。根据媒体此前报道，乐视汽车通过可转债融资，票面利率为12%，乐视汽车实际控制人贾跃亭提供无限连带责任担保。虽然这一融资计划后来被乐视相关方面否认，但此后贾跃亭宣布完成的10.8亿美元融资，是否签署对赌协议、提供担保，乐视方面并未对外说明。

在这种情况下，乐视融资的风险，很大程度上将集中在贾跃亭个人身上。同时，贾跃亭还直接向乐视提供资金。2015年，贾跃亭宣布减持时表示，将减持套现资金全部无偿借给乐视网使用。半年报显示，截至2016年6月底，贾跃亭向乐视网提供的无偿借款金额为20.7亿元。

以最为“烧钱”的乐视汽车来看，乐视方面给出的经营计划是，预计在2019年~2020年实现盈亏平衡，EBITDA转为正;在2016年至2022年的投入将达79亿美元。

值得一提的是，乐视汽车今年完成融资之前，当时市场得知的是，在首轮融资前，贾跃亭就首先投入个人资金3.5亿美元。而业内多认为贾跃亭接连投入乐视汽车的巨额资金，或多数来源于其A股套现。

如果不能维持强大的融资能力，金额巨大的担保出现风险，作为担保方的贾跃亭，将要承担连带担保责任。从公开披露信息来看，贾跃亭目前最有价值、流动性最好的资产，就是持有的乐视网股份。

命悬股价

对整个乐视来说，眼前迫在眉睫的风险，是乐视网持续下跌的股价，可能导致贾跃亭质押的股份风险暴露。

贾跃亭质押绝大多数股份之时，乐视网股价却处于相对高位。2015年10月26日，贾跃亭质押了所持的5.07亿股乐视网股份，当月乐视网均价为53元左右。如果维持此前40%的质押率，当时乐视网的股份质押价格为20元左右。

由于缺乏相应信息披露，贾跃亭2015年的股权质押预警线无法得知。但根据2013年其多次质押乐视网的信托计划约定，在存续期内，因质押股票的交易价格下跌等原因，导致按当日收市价计算的质押率大于60%(含60%)，回购方或第三方，须于T5工作日内，支付保证金或增加质押股票数量，支付保证金或增加质押股票数量应使质押率小于45%。

2016年6月3日复牌之后，乐视网的股价最高点为60.98元，但不久就开始绵绵下跌，其间虽然有所反弹，但始终未能扭转颓势。11月2日更是开始迎来一轮急跌，11月11日虽小幅反弹收报38.38元，但近五个月的累计跌幅仍接近四成。

按照目前乐视网的股价，质押率已经接近甚至超过60%，追加质押物或追加保证金已迫在眉睫。而截至9月底，贾跃亭所持股份中，尚未质押的仅剩1.1亿股左右。

乐视的股价与乐视的资金链，俨然已经形成连锁绑定关系。上海某私募高管就表示，若乐视网继续下跌，首当其冲或被触发的是股权质押风险。而股权质押风险触发，无疑又将造成股价大跌，不仅影响贾跃亭等一众股东套现，更头疼的是削弱整个乐视的融资能力。

为了维持高股价，在业内看来，和同行相比，贾跃亭近几年做得最多的，是不断高调现身于现实与网络之间，开发布会、讲PPT、写公开信，接连向市场抛出他和乐视的“生态故事”。

实际上，从2012年9月19日，贾跃亭创了乐视网第一次公开露面开始，贾跃亭就不断与乐视大大小小的发布会捆绑;公开信也接连见诸网端，写给员工，抨击竞争对手，向市场“抒情”。在贾跃亭最新的反思公开信后，就有投资者又调侃，现在乐视网是一家靠“发布会”和“公开信”驱动股价的公司。

但值得玩味的是，近两年乐视的发布会越来越和乐视网股价下跌配对。11月9日的发布会和11月6日贾跃亭公开信后，乐视网股价表现均不乐观。11月2日，乐视金融在京举行发布会，当日乐视网跌幅达7.49%。

“只能说PPT越来越骗不了人了。”上海一公募基金经理如是表示。

不过，对于外界的质疑，贾跃亭一直并“不以为然”。

“我们也许会成功，也许会死在成功的路上。”——这是贾跃亭的态度。

（本文由全景财经综合：第一财经日报华尔街见闻）

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