重庆市民营企业债券融资现状及发展建议

发表于 讨论求助 2023-05-10 14:56:27

改变民营企业以银行贷款等间接融资为主的融资结构,有利于降低企业融资成本,助力重庆市产业结构加快转型升级。


重庆市民营企业债券融资概况


2013-2016年,重庆市民营企业发行非金融企业债务融资工具总额增长迅速,由2013年的49.15亿元激增至2016年的289.40亿元;2013-2014年,主要发行人为重庆力帆控股有限公司(以下简称“重庆力帆”)、隆鑫控股有限公司(以下简称“隆鑫控股”)和华邦生命健康股份有限公司(以下简称“华邦健康”),上述三家合计分别占当年新发债券总额的比重为75.28%和81.28%;2015年债券发行总额同比大幅增加,主要由于重庆力帆、金科地产集团股份有限公司(以下简称“金科地产”)和华邦健康当年发行债券较多;2016年同比增加主要是金科地产新发债券136.5亿元所致。


从债券种类来看,2013-2016年,重庆市民营企业发行非金融企业债务融资工具共计88支,发行金额累计达到555.80亿元,主要以私募债和定向工具为主,公募债券发行相对较少,创新品种债券尚未涉及。



从发行人数量来看,2013-2016年,重庆市发债民营企业数量分别为11家、9家、11家和10家,变化不大;从行业分布来看,发行人主要集中在汽车、房地产、化工等行业。



此外,重庆市民营企业债券发行人集中度很高,前三名发行人占发行总额的比重在68%-82%之间,维持在较高水平。


从发行人信用评级情况来看,2013-2016年,重庆市发债民营企业合计为25家;有公开评级信息的共计12家,其中最新主体信用等级为AA的6家, AA-的2家,A+及以下的3家,华邦健康最新主体信用等级分别由联合资信和联合信用评定为AA和AA+。


重庆市民营企业债券融资

存在的主要问题


重庆市企业债券发行,主要集中在政府投资融资平台及国有大型企业,资金主要用于能源、交通、城建、水利等基础设施建设;民营企业债券融资规模近年来虽上升快速,但规模仍相对较小,且发行人较为集中,绝大多数民营企业融资渠道仍较为单一,融资结构以间接融资为主,股权融资和直接债务融资比例较低,民营企业债券发行潜力尚未完全释放。究其原因,主要有以下几个方面:


第一,民营企业多数处于充分竞争行业、面临的市场竞争环境较为激烈,其经营稳定性相对较差,抵御宏观经济波动风险的能力不足;在公司治理方面,往往呈现出家族式管理特征,企业日常经营运转对实际控制人依赖度高,且通常关联企业较多,资产边界界定不清,关联交易频繁,控股股东及关联方对发债主体的资金占用较多。


第二,政府平台公司和国有企业在债券市场的大量融资亦造成了对民营企业融资的挤出效应;近年来重庆市基础设施建设投资快速增长,由2008年的720.58亿元激增至2015年的4,429.90亿元,使得重庆市城投企业融资需求大幅增加、城投债发行规模快速上升。


第三,债券市场融资对公司治理、规范运作等方面要求较高。相对国有企业而言,民营企业经营效率较高,但发展历史相对较短,管理体系不完善,很多企业存在过度依赖实际控制人,内部控制机制不健全,财务管理行为不规范等问题,导致其信息不对称问题较为严重,信息披露难以满足债券市场要求,影响投资者的对其的认可程度。


对重庆市民营企业债券融资

发展的相关建议


1.积极探索发行多种债券品种,拓宽融资渠道


企业对于传统融资模式容易形成依赖,缺乏对于资本市场直接融资工具的深入了解,制约其利用资本市场拓宽融资渠道。重庆市民营企业发行的债券品种以私募债和定向工具为主,公司债、短融、中票等公募债券产品规模相对较小,创新型债券品种更未涉及。私募类产品虽然发行门槛及对信息披露的要求较低,但发行成本相对公募类产品较高,为降低融资成本,企业在其未来融资计划中应逐渐提高公募类债券品种及创新型债券品种占比,积极探索发行永续中票、超短期融资劵、可交换债、可转债、双创债和资产证券化产品等,拓宽融资渠道。


2.通过资产重组等方式提高发债主体信用资质,规范财务行为,提高信息披露质量


对于信用资质较差的企业而言可通过资产重组、引入战略投资者、股东增资等方式提高信用水平。对于资产较为分散的企业,可对关联企业实施资产重组,通过将优质资产集中于发债主体中来提高其信用资质;此外,通过减少关联占款及加强应收账款和存货管理来提高资产流动性亦可降低发债主体信用风险,提振债券市场投资者对其的信心;再者,通过股东增资,引入实力较强的战略投资者同样是提高信用水平的有效措施。


3.信用资质较差的民营企业可通过增信措施、偿债保障安排来提高市场认可度,参与债券市场融资


重庆市发债民营工商企业主体信用等级以AA及AA-为主,整体信用资质一般。而更多的尚未发行债券的民营企业信用资质较差,因主体信用等级难以满足债券发行要求而在债券融资方面受到限制。对于此类企业,可探索多种债券增信措施来满足发债要求,如提供抵质押担保,引入第三方担保等,此外还可通过增加偿债保障条款设置,提高市场认可度。


文/王璐璐

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