文/朱志超 李致鸿
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日前，有消息指，，，并初步拟定重组方案，由保险保障基金牵头组建重组基金。
对此，21世纪经济报道最保险记者经多方核实，近5个月内，，如今即将迎来第三批检查工作组。
不过，，富德生命人寿亦对外界揣测三缄其口，使得事件愈发扑朔迷离。
日前，，“，内容涉及股东关联持股、资金运用、关联交易、现金流等具体情况，并且在制定的应急措施中，提及‘发挥重组基金的作用’。”
“重组基金的提出并非此次针对富德生命人寿调研，，，酝酿已久，由保险保障基金牵头、社会资本参与。”该人士强调：，远没到实施重组的阶段。”
另据21世纪经济报道最保险记者独家获悉，偿付能力充足率告急的富德生命人寿，其管理层正在推动集团增资事宜，拟在四季度完成增资100亿元。
“过去在现金流的刚需下，公司对保费规模存在巨大的依赖性，‘规模绑架’一定程度上影响公司的正常运作。”富德生命人寿一中层人士透露，“自二季度起，管理层提出逐步开始‘软着陆’，把业务结构与资产配置均调整到较为良性的水平，在保证业务规模及现金流的基础上提升造血功能。”
筹谋百亿“大手笔”增资
今年以来，，先是传出创始人张峻因广东省副省长刘志庚一案被带走协助调查，后是高管涉嫌转移资产举报信在坊间流传。
富德生命人寿一不愿具名的中层人士透露，董事长方力、总经理张汉平在今年工作会议上数次言及，2016年的关键词：一是保持偿付能力充足，二是保持现金流稳定。
据该公司7月末发布的偿付能力报告显示，截至二季度末，其核心偿付能力充足率79%，与上季度持平；综合偿付能力充足率106%，略高于一季度末的104%，。
“实际上，在采取多种举措后，。，预计后续季度的现金流将会减少。若按此现金流入、年度投资资产配置方案予以初步测算，预计二季度末、三季度末综合偿付能力将低于90%，四季度末综合偿付能力充足率低于60%。”前述中层人士坦陈其时生命人寿对2016年全年综合偿付能力的测算结果。
4月14日，，同意富德生命人寿在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过80亿元人民币，暂解“燃眉之急”。
“二、三季度寿险正着手分批完成资产置换工作，降低投资端对资本的消耗；同时推动集团增资事宜，拟在四季度完成增资100亿元。”21世纪经济报道记者从富德保险控股集团知情人士处获悉。
事实上，2010年至2012年间，生命人寿曾多次增资，注册资本从2009年末的22.55亿元升至107.75亿元，2013年再度增资至117.52亿元。若今年四季度100亿元如期落地，将是近年险企罕见的“大手笔”增资。
现金流稳定难题
除综合偿付充足率承压，保持现金流的稳定，亦是富德生命人寿必须正视的难题。
年报数据显示，生命人寿2015年实现净利润95亿元；但截至今年一季度末，净利润为亏损38亿元，二季度末利润亏损收窄至29亿元。
由于大量高现价产品退保，今年二季度富德生命人寿的业务净现金流入为-52亿元。一接近管理层的内部人士透露，“年初时曾预测，2016年公司满期给付和退保金额高达近千亿，如何在产品新政的背景下保持现金流稳定，是今年多项工作的重中之重。”
高歌猛进式的扩张，伴随水涨船高的退保支出。据知情人士透露，2013年生命人寿仅需使用10%的保费收入支付当年度退保需求；2014年退保金额占公司当年保费收入逾30%，2015年情况更甚。
与此同时，保险资金投资高度集中在房地产领域，亦成为富德生命人寿维持资金流动性的明显掣肘。
21世纪经济报道记者从知情人士处获悉，出于产品负债端的回报需要，在生命人寿2015年持有的投资组合中，直接持有的房地产投资占总投资资产18%，投资性不动产占绝大多数。
与此同时，其参与的200多亿信托计划中，逾70%投资于各类房地产项目中；权益类投资领域，生命人寿持有的上市公司股票投资组合中逾60%投资于房地产领域。综上，富德生命人寿以房地产为最终标的的投资占公司总资产规模逾三成。
据了解，在经过内部反复讨论后，管理层厘定了数项举措，以确保资金流充裕：其一，将中短期产品限额用满，为公司储备逾百亿现金流，加大长久期负债与期缴负债的比重，优化现金流结构；其二，提前储备银保渠道的客户经理队伍，为二季度全面开卖五年期产品做好准备，确保保费规模平稳过渡，避免出现断崖式下滑。此外，通过调整投资布局，新增投资选择更多配置流动性资产和固定收益资产，以确保资产的变现能力和流动性。
“现金流压力下，战略缺乏连续性，往往年初抓保费、年中抓制度、年末抓费用，分公司容易形成总公司政策‘朝令夕改’的错觉，公司战略在规模与价值间的摇摆，一定程度上影响了一线销售队伍的业务节奏。”一华南区域、从生命人寿离职的人士称。
转型或纾困局
“2016年是富德集团第二个九年规划的开局之年，要力争三年内进入世界500强，六年内进入世界300强。集团的整体目标，是力争在三年内实现集团资产、营收、利润翻番，资产达到10000亿元，营收2500亿元，利润200亿元；作为集团的‘长子’，富德生命人寿拟在未来5年内全面进军第一集团，打造一流的行业标杆。”
前述，是富德董事局主席张峻被带走协助调查前、在寿险公司年度工作会议上的讲话。
孰料，2015年刚实现跨越式发展的生命人寿，却在2016年迎来种种不期而遇的波折：董事局主席被带走、偿付能力压红线、流动性不足、。
若将时间轴前移十年，2006年张峻接手生命人寿股权，由此转入金融保险行业，迄今已逾9个年头。在这位被外界贴以“行事低调、精明果断”等标签的潮汕富商看来，富德集团的三个三年大致可分为初创期、成长期、成型期：
第一个三年是初创期，成功入主生命，通过增资、业务理顺，使得生命人寿摆脱发展危机，实现平稳过渡；第二个三年是成长期，寿险实现快速发展，完成机构的全国布局和业务规模的突破。同时设立产险、资产、保险销售等专业子公司，搭建集团化发展架构；第三个三年是成型期，提出“金融支持实业，实业支撑金融”，持续推进在金融、保险、能源、地产、互联网等领域的布局，富德保险控股获批开业，完成收购国民信托，参股浦发银行、重庆银行等。
2008年南迁深圳之后的生命人寿，无论是保费规模还是总资产，均实现了狂飙突进式的增长：2015年底富德生命人寿总资产逾3400亿元，是总部迁址深圳前的近20倍；截至2015年底，富德生命人寿规模保费逾1600亿元，较2014年的700亿元增逾130%，紧随国寿、平安之后。
熟悉张峻的人都知道，如此不计成本推动保费快速增长的背后，有着他个人的考量。这位富德集团的掌舵人，素来将富德生命人寿视作集团的“压舱石”，需要向集团输出长期、稳定现金流，帮助集团完成兼并收购，实现集团金融控股的发展战略。
以高成本、短期限的理财型保险产品开路，逐年翻番的规模保费，频密的二级市场操作，动辄数十亿元的增资，张峻对此并不陌生。
然而，，被其视作吸金利器的中短存续期产品，。
“毫无疑问，产品结构面临着全线转型。所幸的是，开门红保费规模突破千亿，同比增逾300%，期交保费逾40亿元，基本已达成全年保费任务的一半。”前述富德生命人寿中层人士透露。
，公司在中短存续期的产品规模上受到限制，银保渠道自二季度起，主打的5年期业务相比此前的3年期以下业务，市场需求有限，很难迅速上量；，4月以后保费规模增速下滑实在难免。”他进一步解释道。
数据显示，2015年生命人寿原保险保费收入790亿元，保户投资款新增交费为860亿元，投连险独立账户新增交费为2.7亿元。
但2016年3月万能险新规出台后，其3-5月的万能险销售呈现大幅削减，保户投资款新增交费分别仅为83亿元、9亿元、4亿元。
“‘万能险’刹车乃情理之中。，让渠道、队伍较快地摆脱对中短存续期产品的依赖性；通过一段时间的努力，加大期交占比，确保2016年能达成逾百亿期交，并争取在5年内实现500亿期交的目标。”富德生命人寿一银保条线人士坦承。
，2016年1-7月，与整个市场相比，富德生命人寿原保险保费同比增速高于市场同比增速66.7个百分点（富德生命人寿前7个月原保险保费同比增长117%），市场份额达到5.6%，行业排名第五，较去年提升3位。
“过去在现金流的刚性需求下，公司对保费规模存在巨大依赖，‘规模绑架’一定程度上影响公司的正常运作。”前述富德生命人寿中层人士透露，“自二季度起，管理层提出应开始‘软着陆’，把业务结构与资产配置均调整到较为良性的水平，在保证业务规模及现金流的基础上提升造血功能，实现公司自身盈利。”
（编辑：赵萍；邮箱：zhaoping@21jingji.com）
