【湘财视点】债市晨报2017-3-27

债市观察

【每周观察】临近季度末，叠加MPA考核压力的持续影响，近期货币市场资金面的动向对债券市场短期走势影响较大；上周（3月20日～26日）银行间市场资金面由紧略转松，债券市场在经历连续弱势盘整后，上周五（24日）随资金面明显改善，现券收益率普遍下行，利率债长端收益降幅较明显。整体而言，临近一季度末，加上此前公开市场逆回购利率全线上调等的负面影响，债券市场交投情绪偏谨慎，现券收益率全周小幅波动为主；其中，短端利率因资金面明显趋紧、资金利率明显攀升的冲击普遍有所上行。截至3月24日，10年期国开债到期收益率报收于4.05%，全周累计下行约4bp；不过1年期短端收益全周较明显上行8bp报收于3.58%，收益率期限结构平坦化。

下周（3月27日～31日）为一季度最后几个交易日，预计季度末季节因素的冲击，叠加MPA考核压力仍未明显缓解，资金面的波动对债市影响持续，机构交投情绪恐难持续好转，利率债交易难度增大。目前10年期国债到期收益率已降至3.25%附近，相比近期高点大幅回落了近17bp，普遍认为的跨季过后资金面将较为宽松、利率债存交易机会的预期很可能已提前兑现。此外，据统计本周公开市场将有2900亿元逆回购到期，无正回购、MLF等到期，资金到期量相对较小，预计央行继续根据市场资金紧松继续适量净投放的可能性较大，积极作用有限。整体而言，今年以来债券市场所面临的经济增速企稳、金融去杠杆的宏观背景仍未发生显著变化，在货币政策基调稳健中性、实际操作偏收缩的环境下，债券市场很可能延续震荡偏弱的走势。当然，资金“量宽”的局面也未显著恶化，在现券收益率攀升至较高水平时，也将出现适当加仓配置的机会。

今日要闻

：全球货币政策将不再宽松】，货币政策经过多年QE，全球已到达周期尾部，意味着货币政策将不再宽松；而认真去考虑何时、如何离开货币政策宽松周期，这是一个非常大的挑战。他还指出中国2010年开始回归谨慎货币政策；目前判断再通胀为时尚早，收紧货币政策也是渐进的过程。

【四家金融机构因提供地方政府违法违规举债资金被罚】4家金融机构因向地方政府提供违法违规举债资金被问责。据3月24日财政部官网消息，银监会处罚了江苏金融租赁股份有限公司、山东省国际信托股份有限公司、中国建设银行驻马店分行、新都桂城村镇银行等4家金融企业，除给予行政罚款、收回违规融资资金外，相关责任人也被处罚和问责。其中江苏金融租赁公司被行政处罚30万元，副总经理佘某、市场总监郑某均被给予警告、罚款5万元。

【重庆市黔江区违法违规举债行为被问责 区财政局长被撤职】重庆市黔江区人民政府成为首个因违法违规举债担保行为被问责的政府。据3月24日财政部官网消息，重庆市人民政府对重庆市黔江区违法违规举借地方政府债务的相关部门及责任人给予问责，区政府被要求做书面检查，黔江区政府区长徐某被批评教育，时任区政府常务副区长被给予党内警告处分负有直接责任的区财政局长卢某被给予行政撤职处分。

【第24城！中山加入本轮楼市调控】继广佛之后，华南楼市调控进一步升温。中山暂停对拥有3套以上住房的本市户籍家庭、及2套以上非本市户籍家庭销售新房，并实施差别化信贷。据悉，这是3月份以来第24个加入楼市调控大潮的城市。

：史上最严能否给市场降温】，除了抬高门槛的“限购限贷”政策，北京还在规范市场秩序、增加有效供给。在“史上最严”的楼市调控政策组合的发力之下，北京等一线城市及其周边的小城市供需状况将会有所改善，楼市将有望趋于平稳。

【4月底《证券法》修订草案将迎“二读”新版草案有哪些亮点？】据悉， 4月底《证券法》修订草案将迎来“二读”，即再次提交全国人大常委会进行审议，“三读”有望在今年8月后，年内新证券法出台希望很大。据称新版草案有四大亮点：保留《投资者保护》专章，强化信息披露，推动股权众筹机制、修订上市公司收购规则。

【不用再担心出现乌龙指了！新三板协议交易设涨跌限制】全国中小企业股转系统25日发布通知称，从周一（27日）开始，采取协议转让方式的股票，申报价格应当不高于前收盘价的200%且不低于前收盘价的50%。超出该有效价格范围的申报无效。这也就意味着，新三板“乌龙指”将成历史。

【巴克莱外汇年度展望：今年四季度美元顶部形成 欧元或将出现转折】巴克莱日前发布年度汇率前瞻报告，认为美元升值空间有限，或将在四季度形成顶部，，将有所反弹，汇率走势将在四季度迎来转折点。

【医改法案失败后 特朗普税改将遭遇何种命运？】特朗普医改失败后，有分析称，税改也将有大麻烦。因医改未通过，填补税改造成的收入缺口更困难，且若国会议员对峙情绪持续，税改通过难度将增加。但高盛对税改持乐观态度，由于没有医改的拖累，预计税改立法将于6月启动。

【俄罗斯央行意外降息25个基点 为七个月来首次】上周五（24日）俄罗斯央行意外下调基准利率25个基点至9.75%，为七个月来首次降息。该国经济部长称，7月之前将实现4%的通胀目标，预计下次行动将加快降息。分析认为，俄罗斯仍存在大幅降息的空间。

货币市场：资金面进一步改善

上周五（3月24日）央行暂停公开市场逆回购操作；央行公告称，随着月末财政支出力度加大，银行体系流动性处于较高水平，3月24日不开展公开市场操作。由于当天公开市场有300亿元逆回购到期，单日净回笼资金300亿元；而上周共有2100亿元逆回购到期，央行公开市场累计净投放资金800亿元（前一周为净回笼1200亿元）。整体而言，上周五公开市场逆回购到期量较小，央行暂停公开市场操作、资金小幅净回笼，符合预期。在季末财政支出增加等因素的影响下，短期市场流动性继续明显改善。不过，受季末、MPA考核等阶段性因素的影响，银行出资给非银机构的意愿仍较弱，季末资金面边际有所缓解的可持续性仍需关注。

据湘财证券交易员观察，上周五银行间市场资金供给由紧转松，流动性状况进一步改善，回购利率多数再回落。其中，押信用隔夜资金多成交于3.0～3.5，7天期资金多成交于3.6～3.8，短期限资金供给紧势进一步缓解，利率再明显回落；跨季和跨节的14天期资金普遍成交于4.0上方，环比也明显回落；21天～1个月期资金仍多成交于5.0上方，中长期限资金利率仍处于较高水平。

此外，商业银行同业存单票面利率进一步攀升至高水平。据Wind统计，3月27日将招标的同业存单中，平安、浦发等股份行31天期CD利率上限报4.60%，较3月中旬的水平攀升近20BP；92天期CD利率上限报4.50%附近，365天期CD利率上限普4.40%，均较3月中旬有所攀升，并处于历史较高水平。

利率产品：收益率全线下行

上周五（3月24日）利率债一级市场招标一期贴现国债，全场认购倍数尚可，机构需求一般；不过受资金利率较高影响中标利率相比前一周明显偏高。

二级市场方面，因银行市场资金面紧势进一步缓和，叠加国债期货价格大幅上涨的带动，国债、政策性金融债交投较活跃，现券收益率全线下行，长端收益降幅较明显。活跃券方面，10年期国债活跃券170004交投笔数显著增多，成交量依然偏低，现券收益率明显下行，全天由3.30一路下行至3.23，与前一交易日相比大幅下行6BP左右。10年期国开债160213交投仍较活跃，现券收益率持续下行，全天由4.10一路下行至4.04，日终报收于4.04左右，与前一交易日相比也大幅下行6BP左右。

信用产品：收益率普遍有所下行

上周五（3月24日）银行间市场资金环境进一步好转，债市交投情绪略转暖，信用债交投有所增多，现券收益率多数较明显下行。分券种看，短融交投较活跃，成交多集中于剩余3个月和6个月左右的AAA、AA+高评级券种，参与机构仍以基金、券商为主，现券收益率较明显下行。中票交投继续较为活跃，成交多集中于AAA、AA+高评级券种，各类机构均有参与，买盘以基金、银行和券商为主，现券成交收益率有所下行。企业债交投环比进一步活跃，基金、券商等机构对AAA、AA+高评级企业债关注较多，现券收益率稳中略下行，城投债成交收益率小幅震荡。其中，剩余4.18Y的14绍袍江债（中诚信国际AA/AA）在 5.00%位置由基金卖出给基金，现券成交收益率低于估值近5bp。

衍生品：国债期货大幅上涨

当日行情：上周五（3月24日）资金面持续改善，债市交投情绪好转，国债期货价格连续攀升，日终大幅收涨。其中，5年期主力合约TF1706结算价较大幅上涨0.36%，报于99.30元；成交较为活跃，量环比大幅增加2467手至12048手；持仓量明显增多，环比大幅增加1761至15804手。10年期主力合约T1706结算价更大幅上涨0.70%至97.33元；成交也较为活跃，量环比大幅增加15829手至65277手；投资者持仓小幅缩减，量环比减少1175手至57339手。

最廉可交割券：合约TF1706的CTD券为170001，收益率报于3.10%，日终IRR为1.33%，基差0.7351元，套利空间较小。合约T1706的CTD券为170004，收益率报收于3.23%，日终IRR为1.20%，基差为0.4899元，套利空间相当小。