地方不良资产“老大难”?看重庆渝康“减法”经验

法中唐家坨污水处理厂，由重庆水务资产经营有限公司和法国苏伊士环境集团合作开发。

资产重组和债务重组是化解过剩产能、去除“僵尸企业”、防范金融风险的重要途径。重庆日前通过剥离渝富公司的资产和债务重组业务，成立渝康资产经营管理有限公司，形成了渝富专司资本运营、渝康专司资产管理的“双轮驱动”态势，统筹推进供给侧结构性改革“三去一降一补”和国有资本布局结构优化。

据悉，渝富公司将通过股权投资方式做“加法”，增加“有效供给”、弥补地方经济发展“短板”；渝康公司则将承担重组重庆金融不良资产、国企不良资产和社会不良资产“三大任务”，通过资产管理方式做“减法”，去除“无效供给”、维护地方经济金融稳定。

2004年，渝富公司以10亿元资本金起步，先后重组了300多亿元银行不良资产，置换储备整治了5万多亩土地，让1000多家企业起死回生，并为企业环保搬迁提供了450亿元周转资金、实施了200多亿元战略性股权投资，为重庆推动国企改革、优化金融生态和产业转型升级发挥了突出作用。

截至今年上半年底，渝富已发展成为一家净资产1000亿元、总资产接近2000亿元的多元化股权投资公司，但其债务和资产重组业务占比已下降至2%左右。，重庆迫切需要增强以市场化手段服务地区经济发展战略的能力，渝康公司应运而生，承接了渝富的债务和资产重组功能。

渝康公司由渝富公司、重庆水务资产公司、重庆城投集团、重庆地产集团4家企业共同出资、，初始注册资金50亿元，并已与21家银行签订综合授信1600多亿元的战略合作协议。

根据规划，渝富将转型为专司股权投资的国有资本运营公司，重点对重庆的战略性新兴产业开展股权投资，做大供给侧改革的“增量”；渝康则致力于通过资产重组和债务重组优化“存量”，去除无效供给，淘汰过剩产能、处理僵尸企业和空壳公司的无效资产，充当祛除疑难杂症的“杀手锏”。

在宏观经济下行压力仍然较大、不良资产和不良债务日益加剧的背景下，国家大力支持地方资产管理公司（AMC）发展，全面禁控银行签订“抽屉协议”，给AMC发展创造了良好机遇。渝康公司成立伊始，就被赋予了重组重庆金融不良资产、国企不良资产和社会不良资产“三大任务”，助力供给侧改革和国企改革。

渝康公司将以专业化、市场化手段，打包处置金融和类金融机构不良资产。虽然目前重庆的银行不良贷款率、小贷不良率、担保代偿率均不到全国平均水平的一半，但不良资产的增长速度仍较快。渝康公司将通过收购处置金融不良资产，提升信贷资产质量，帮助企业减轻负担、改善资产负债表，维护经济金融稳定。

渝康公司还将充分发挥托底周转和整体运作功能，帮助处置国有僵尸企业、空壳公司及各种无效低效资产，为优质国有资产证券化铺路、为国有资本优化布局奠基；以市场化方式承接整合国有资本投资公司、运营公司和推进国有企业混合所有制改革等剥离的非主业资产、无效低效资产，促进国企降债减负、提质增效和转型升级。比如近年来重庆钢铁集团经营出现困难，不排除渝康介入重钢重组的可能性。

此外，渝康公司还将发挥激发市场活力的“催化剂”作用。当前传统产业亟需转型升级，但这些企业往往有资产无资金，需要以资产换时间、换空间，抢占转型发展先机；渝康公司具有不良资产和不良债务处置功能，将综合运用基金、保险、租赁等平台工具，创新收购处置、托管经营、债转股等“组合拳”，化解社会不良资产，延伸综合服务，帮助企业发展壮大。

渝康公司定位为专业化、市场化的不良资产收购、运营和处置平台，但绝不是所有不良资产都可以进入的“垃圾收容站”，在经营方面渝康公司将坚守三条底线：

首先，不能当“接盘侠”，必须有审时度势的预判能力，始终围绕“发展战略需要、利于资源优化配置、未来发展前景看好”展开收购，不能“拣到篮子里都是菜”；其次，不能当“老好人”，资产的收购、营运和处置必须按市场化原则进行，不能将国企的问题资产、瑕疵资产简单划转给渝康公司；第三，不能当“慈善家”，必须坚持预期效益为先，有选择地出手，做到不出手则已、出手必有斩获。

资产管理是以自有资产为“纽带”撬动银行等资金，再借助资本市场等工具把资产变为可流动和增值的资本，实现资产快进快出和价值形态转换，这就需要把前端的资金融通、中端的资产管理、后端的资本运作三个端口有机衔接起来，形成一个高效安全的运转闭环。

在前端，渝康公司将通过银企合作、基金引导等，建立高额度、长周期、低利率的资金池，做到“手中有粮、心中不慌”；在中端，把握好“多兼并重组，少破产清算”原则，对归集资产拆包筛选、分类分包，实施精细化管理、专业化经营、市场化处置，做到“运筹帷幄、决胜千里”；在后端，要备足定向增发、债转股、资产证券化等工具，做到“陈兵百万、所向披靡”，并形成安全退出通道，加快资产的流转。

对资产管理公司而言，由于资产、资金流量较大，杠杆比较高，风险防范尤为重要，必须做到资产负债平衡、现金流平衡、投资收益平衡。资产负债方面，渝康的资产负债率设定控制在50%~60%，即净资产和债务之比保持在1：1左右，否则就会产生泡沫甚至丧失信用；现金流方面，未来渝康公司每年处置的不良资产将有上百亿元，资金流量则会有数百亿元甚至上千亿元，必须保持现金流的长期动态平衡，绝不能出现资金断链；投资收益方面，渝康公司需用好政策性杠杆和资本市场工具，靠债务重组、资产重组实现投入产出的自我平衡。

【本文作者：何宗渝  供职于】 

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