融创从来不缺刷屏的热点，区区百亿的小收购，一不小心又上了头条。
收购融科智地后，媒体“知音体”文章开始满天飞：柳传志当年“黑”孙宏斌；“50万”的人情债；爱恨恩仇录；等等。说清楚这事的媒体，反倒没几家。
本来事情一大堆，顾不上。朋友说，碰到万科、恒大、融创、龙湖的新闻，地产大哥回避，纯粹就是虚伪，对粉丝不负责任。
先说融创。这一次的收购，保密工作算是最到位，尘埃落定，才有消息放出，最后公报坐实。从绿城到佳兆业再到雨润，一长串的收购，弄得满城风雨，但老孙还要坚决去做这事，似乎很简单，图便宜抢地。也对也不对。
老孙有句名言，“看得明白，说得清楚，干得坚决。”地产大哥就把收购融科这事这事，尽量说清楚。
还是要从中报说起。上半年融创收入106亿，净利润只有0.7亿，净利率都不到1%。
老孙摆开架势，把利润扔到黄浦江，一门心思攻规模，中报业绩会干脆闪人了。
很多人看不懂老孙又在搞什么新花样，这一招叫“刷现金流”。
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业内玩这一招，最出名的就是碧桂园。
2014年危机到来之前，中小房企阵营，冲进500亿，融创是唯一一家。这个话放在今天看，才知道老孙当年“刷现金流”的重要性。
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当下，200亿、300亿阵营的房企，活得最痛苦。比如旭辉，人不人，鬼不鬼，非常难受。这一块，后文细说。
融创说，2016年能够刷到千亿。
问题就来了，
要么是交不了房，
要么是竣工不了，
要么是没办法结转。
天量的待结转，一定是某个环节出了问题。当然，也有人会说，盈余调控。调控一半的销售收入，这就太夸张了吧。
这就出现一个非常严重的问题，老孙号称销售上去了，但结转没上去。
“刷现金流”的逻辑是，不要利润要销售。
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销售上去了，结转没上去，这是闭节中最致命的一击。
现在，摆在老孙面前的一道考题就是“双刷”：不仅要刷销售，还要刷结转。
销售和结转的流量，都要刷，而且都要上去才行。
实现双刷，就一定要通过并购来实现，并且只能通过并购才能实现。
拍一块地，最理想的状态是等上两年。两年对老孙太漫长了，他等不了。
所以，他要收购的资产包标的一定是：
大部分项目已竣工，还没有销售出去；
或者马上就要竣工，可以销售；
或者是已取得销售许可证的物业。
这样的资产包，一、两年内能迅速结转，才符合老孙“刷现金流”模式。
插一句，双刷模式，在龙湖那里变成了“去库存”。
老孙的“不在乎”和吴亚军的“自负”，在同一时间坐标轴，祭出不尽相同的玩法。
地产大哥更倾向老孙的“不在乎”。
这就好比，吴亚军的矩阵式管理，长期制约龙湖的大发展。矩阵式管理，在企业规模很小的时候，就是变相的“内耗”和人才黑洞出现，导致团队精英人才流失。龙湖的事，以后慢慢说。
融创已经千六、千七的核心净利润了，还有什么样的利润，他不能接受呢?
更何况融科的资产包里，还有8.15%的净利润（以融科2016年半年业绩数据推算）。
既然早就抛弃了利润，就是要刷销售收入，刷结转收入。
一边不要利润了，一边玩双刷，老孙拿到了融科的资产包。
按这个思路，我们来看融科的资产包里货色几何:
700多万平米，北京占比极低，只有9万平，占资产包的1.29%；
货量极大的反倒是重庆，还有合肥、昆明和大庆，合肥是刚进去；重庆是全中国开发商的噩梦，房价怎么都不涨，去化极慢；占比很高的大庆，更是融科心中难以抹去的痛。
所以说，老孙这次收购的资产包，实际很差。
很多媒体认为，这个资产包很好。原因是均价很低。不能再看均价，哪个开发商敢再去大庆、昆明拿地?不是价钱的问题，是敢不敢要的问题。
“丑女”为何在老孙眼里变成“女神”?至少是“可娶”?
原因其实非常简单，融科的资产包，符合老孙收购标准。
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资产包中的楼盘，基本上没有超过2018年结转的，结转的时间主要在2016年和2017年，满足了融创“双刷”要求，700万平米，有400万平米，可以马上销售。
甚至到年底至明年，马上产生销售收入，约有110亿；结转最晚到2018年。而且，现在境内发债也很便宜，137亿花得并不冤。
找女朋友，有人喜欢瘦一点，有人偏偏喜欢胖一点，评判的标准不一样。
同样的道理，融科的资产包很差，但符合老孙“双刷”的胃口，不能简单理解成柳传志和孙宏斌之间的革命友情。
但也不能完全抹开一个“情”字。老孙谈了这么多项目，很多都是最后关头，老孙最后赤膊上阵，反倒是老板之间谈崩了。
八卦一下，这次收购的资产包里，有一家第三方公司，不带“融”字。
回过头来再说融科。融科上半年发了两笔债，主体评级是2A，但债项是拿到了联想控股全额无条件担保，所以说是3A。但融科的发债利率还没有融创2A+的便宜，也说明市场对融创更认可。
还有一个小细节，融科今年发的两笔债，支息支出占了上半年归属母公司可支配净利润近25%。
说老实话，要么是融科隐形负债操纵，让它没办法继续坚持下去；要么是融科的血统不纯正，柳传志下定决心要剥离掉。
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联想控股的血统是什么?你可以说它是IT，也可以说是PE，或者是FOF，但你唯独不能说是地产。
融科智地，本来就是联想控股的“后勤部门”。偏室出身，自己也不争气。没有单独上市，已经注定了它的下场。
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反正一堆事，天灾人祸，都赶到一块儿去了。这个事，自媒体“卢俊的地产观”说得比较清楚。
其实，融科智地，最有可能成为华夏幸福，做产业新城最有戏。
不过话说回来，如果老孙是一名职业经理人，去做联想控股旗下的融科智地，说不定也没招。
插一句，但凡要培养接班人，企业通常不会太好。
接班人从来都是摔打出来的，培养只能出废物。接班人其实是给老板档子弹的，不是什么好差事。
也有人说放弃融科，柳传志是从估值方面考虑。纯粹是瞎说。
联想控股是多元化的投资性企业，砍掉其中任何一块，都不会对它的估值产生影响。更主要的是，融科智地已经变成鸡肋。不砍它，砍谁。
看一下财报，就能验证上面的推测。联想控股2015中报，房地产业务归属于母公司的核心净利润是负值。
2016年中报，却是8%还多一点。不过没关系，联想控股在2016年中报归属母公司的核心净利润，只有1.9%。
从财务角度上讲，把净利润率8.13%的房地产业务剥离掉，肯定是疯子行为。其实就是血统的问题。
2014年是一个分水岭，地产行业的企业阵发生更大的分化，马太效应，强者愈强，弱者愈弱，市场集中度空前提高。
原来前五大房地产公司市场占有率只有3%，现在已经提高到6%，前20大的市场占有率，已经超过10%。
同样，小公司做死，也有很多方式。就在死亡的边缘，国家放开了融资，小企业可以拿到各种各样的钱。但是，利润肯定没有了，成本也在不断跳表。只要不死就成，靠不停地刷现金流存活下来。
最惨的就是行业的中游公司，这种200亿到600亿之间的公司，活得非常惨，都想上台阶，都想摆脱尴尬式生存。但是，纯粹依靠自身发展完全没有机会规模化。
第一种打法，泰禾类型。
坚持做自己，做特色，地价高，没关系，反正我能找到钱，只要融到钱，没有利润也没关系。我就坚持做自己的产品，获得客户和投资者的青睐。这也能往上走，只是走得非常辛苦。
第二种打法，蓝光类型。
多元化，转型。蓝光比较典型，自己都不知道自己干啥，自己脑子不清楚，下场可以预见。
第三种打法，融创类型，老路狂奔型。
2014年是关键年，融创是在2014年的危机到来之前，冲进500亿的公司。
这一年非常重要，这一拨企业中，没有其它一家公司冲进500亿，只有融创一家。
500亿之前，融创依靠顺驰时代的几个大盘，走PE化生存道路，活了下来，冲出死亡陷阱。
接下来，老路走不通，也没有办法走，走不了，老孙就开始并购。
并购只是噱头，玩玩票可以，成功概率非常低。
所以，我们看到，这两年，融创老是成为媒体宠儿，叫个好，搏个彩，光开花不结果。
从理论上讲，无论是蛇吞象，还是象吞蛇，都是很难。你看看，在地产行业，有几家并购成功的案例，非常非常少。
原因很简单，“蛇有毒”。
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真正的游戏是“贪吃蛇”。
蛇吞象，象吞蛇，是异类相杀；
贪吃蛇，是同关相杀。
可能很多人不理解。
地产大哥举个例子。诺基亚老款手机游戏贪吃蛇，就是天天吃就成，而且是单人游戏。
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现在的新款贪吃蛇游戏，不仅是多人联机游戏，而且玩法改了。
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游戏很简单，玩家要避免自己的头碰到其他蛇的身体，并且引诱其他蛇的头碰到自己的身体，完成击杀。
融科智地先是完全了，融创才有下嘴的机会。
